11月PMI跌破榮枯線，經濟前景繼續迷茫;央行下調存款準備金率，資金拐點似乎隱約可見。上周市場在經濟增長與流動性博弈中迷失方向，大盤走勢出現暴漲暴跌的交替。分析人士指出，經濟下行腳步仍未結束，而貨幣政策最終方向也有待確認，市場仍難以迅速厘清運行方向。

　　大盤上演“過山車”

　　無論對於多方還是空方來説，參與上周的A股行情無疑都是一種“煎熬”。上週二滬綜指小幅上行1.23%，一度令投資者看到了反彈希望。但週三一根近80點的大陰線令2307點支撐搖搖欲墜。週四在“降準”的刺激下，大盤又報復性反彈2.29%。到了週五，市場再度失去方向，指數下跌1.10%。經過上周“過山車”行情，市場原有運行節奏被打亂，多空雙方的預期也處於混亂狀態中。

　　從行業表現來看，上周僅有金融服務、房地産以及醫藥生物三隻申萬一級行業指數上漲，具體漲幅分別為1.03%、0.56%與0.34%。從這三個收紅行業看，金融服務和房地産屬於降低存款準備金率明顯利好的行業。醫藥生物行業由於今年以來持續跑輸大盤，加之自身防禦屬性，在市場震蕩中表現穩定。

　　除這三個行業以外，其他21隻申萬一級行業指數均出現不同程度下跌。其中，信息設備、信息服務及商業貿易指數跌幅最大，上周分別累計下跌4.99%、4.27%以及3.81%。上周跌幅居前的三個行業有一個共同特徵，就是估值水平相對偏高。這似乎暗示當前市場整體估值雖然已經不高，但結構性去泡沫動力仍然存在。

　　從風格角度看，在上周市場震蕩過程中，中小板以及創業板個股跌幅巨大，以金融、地産為代表的權重股則表現穩定。這促使上周小盤股相對大盤股的市盈率溢價比率由前周的189.65%迅速下降至182.22%，達到2011年以來的低位區域。

　　資金利率或現拐點

　　儘管上周公開市場凈回籠資金，但存款準備金率時隔三年後的首次下調，仍令資金層面呈現寬鬆格局。分析人士指出，本次降低存款準備金率，無論在時間還是力度上，都要超過市場預期。考慮到外圍主要國家和地區央行的一致性放鬆動作以及國內經濟不確定，資金面由緊至松的拐點或許將確立。

　　上周公開市場由於票據到期量只有20億元，且沒有正回購到期，加之160億元的票據發行以及100億元的正回購，上周央行在公開市場凈回籠資金240億元，公開市場連續四週凈投放後首次出現凈回籠。