11月30日，央行宣佈下調存款準備金率0.5個百分點，這是近三年來首度下調

　　下調存準率是否意味政策轉向

　　本報記者 田俊榮

　　這是一則讓人多少有些意外的重磅消息：

　　11月30日晚間，央行宣佈，從12月5日起下調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。

　　這是央行近三年來首次下調存款準備金率。自2010年1月18日至2011年6月20日，央行已連續12次上調存款準備金率，通過對金融機構準備金率共計600個基點的上調，來回收過多的流動性、抑制物價過快上漲。此次下調後，我國大型和中小型金融機構存款準備金率分別為21%和17.5%。

　　直接原因：為了緩解銀行體系流動性偏緊的局面

　　“此次下調存款準備金率的直接原因，是為了緩解銀行體系流動性偏緊的局面，充分體現了貨幣政策的針對性、靈活性和前瞻性”，國務院發展研究中心金融研究所副所長、中國銀行業協會首席經濟學家巴曙松説。

　　交通銀行首席經濟學家連平認為，當前銀行業資金面吃緊，越來越多的銀行存貸比超過75%的上限。央行要求金融機構加大對符合産業政策的小微企業、“三農”等薄弱環節的信貸投放，滿足國家重點在建、續建項目的資金需要，支持保障性安居工程建設，而商業銀行即使有這樣的願望和動力，也會因頭寸較緊而缺乏相應的放貸能力。“此次下調存款準備金率能釋放出4000億元資金，有利於銀行增強放貸能力”，連平説，“考慮到明年1月份信貸投放數量較大，很可能超過1萬億元，現在就下調準備金率體現了貨幣政策的前瞻性。”

　　另一方面，流動性狀況的新變化也使下調存款準備金率具備可行性。

　　首先，隨著流入中國的跨境資金減少及貿易順差的收窄，10月份外匯佔款凈減少248.92億元，這是2007年12月以來單月外匯佔款的首次下降。外匯佔款是央行收購外匯資産而相應投放的本國貨幣，外匯佔款的增多，將直接增加基礎貨幣量，並通過貨幣乘數效應，使得流通中的人民幣迅速增多。“央行上調存款準備金率，意在對衝外匯佔款增長帶來的新增流動性。如今，外匯佔款下降將減少市場流動性的供給，也打開了存款準備金率下調的空間”，巴曙松説。

　　其次，最近兩三個月，央行票據到期的數量大幅減少，緩解了央行的貨幣對衝壓力，使存款準備金率下調成為可能。

　　釋放信號：專家認為穩增長將被擺在更重要的位置

　　時下，在一系列政策措施綜合作用下，物價過快上漲的勢頭得到初步遏制，政策效果逐步顯現。“CPI漲幅已連續三個月回落，我們預計11月份的CPI漲幅可能低於4.5%”，巴曙松説。

　　與此同時，雖然我國經濟增長的內在動力仍然較強，但面臨的外部環境十分複雜，特別是歐洲主權債務危機不斷升級，對我國經濟增長的負面影響可能將不斷顯現。“近日將公佈的PMI指數可能會低於榮枯分水嶺50，如果是這樣，這將是PMI指數23個月以來首次下降到50以下”，巴曙松説。

　　“在這種情形下，下調存款準備金率釋放了一個信號，那就是我們將進一步處理好保持經濟平穩較快發展、調整經濟結構和管理通脹預期的關係，其中穩增長將被擺在更重要的位置”，巴曙松判斷。

　　政策取向：或將在穩健貨幣政策的基調下階段性、結構性地放鬆

　　下調存款準備金率是否意味著穩健的貨幣政策開始轉向？

　　巴曙松認為，下調存準率體現了貨幣政策適時適度進行預調微調，但並不意味著貨幣政策的基調發生改變。“在全球極度寬鬆的貨幣條件仍將持續、前兩年國內需求擴張較快、貨幣存量較多的大環境下，未來物價走勢仍有不確定性，物價穩定的基礎還不牢固。我們預計明年多數時間CPI漲幅將在3.5%—4%，這也是一個不低的漲幅，還需要繼續堅持實施穩健的貨幣政策”，巴曙松坦言，“不過，下調存準率表明在今年四季度、明年一季度這一中國經濟增速放緩並‘觸底’的時期，央行將在穩健貨幣政策的框架下，作一些階段性、結構性的放鬆”。

　　未來預測：有專家認為明年年底前可能下調存準率5次以內

　　準備金率還會不會繼續下調？

　　連平認為，出於穩增長的考慮，明年信貸投放的增量會多於今年，因此在明年年底前，存款準備金率可能下調5次以內，每次0.5個百分點。

　　巴曙松則表示，如果未來歐美國家推出新的量化寬鬆政策、外匯佔款也改變了明顯減少的局面，存款準備金率的下調空間就不大，否則可能將繼續下調。“這取決於流動性變化的狀況”。

　　“至於利率，目前看下調利率的可能性不大，相反，如果明年物價居高不下，由於貨幣當局不能容忍負利率長期存在，還不能排除加息的可能”，巴曙松説。

　　給股市投資者帶來暖意

　　本報記者 許志峰

　　11月30日，滬深股市再度暴跌，兩市主要指數下跌幅度均超過3%，上證綜指已逼近前期最低點2307點。當市場中充滿恐慌和不安時，晚間公佈的存款準備金率下調，給投資者心裏帶來不少暖意。

　　消息公佈後，正在交易的歐洲股市均出現了一波明顯的上揚走勢。北京股民包先生得知準備金率下調後，感到頗為興奮。他告訴記者，今年以來股市表現比較差，不斷收緊的貨幣政策和高速的新股發行，是壓在市場身上的“兩座大山”。準備金率的下調是一個信號，表明貨幣政策即使不放鬆，至少也不會再緊縮了，這使股市向下的壓力大大減輕。而從政策出臺的時間點來看，選擇股市暴跌的當天公佈，不管是不是巧合，但對投資者心理上的支撐能夠産生事半功倍的效果。

　　回顧近幾年來存準率調整後股市的表現，可以看到歷次調整後，次日市場的漲跌並沒有表現出很強的規律性。上調次日股市會上漲，下調次日股市也可能會下跌。但如果存款準備金率出現趨勢性的調整，往往會給股市帶來顯著的影響。

　　中信建投證券首席策略分析師劉獻軍分析，一次存款準備金率的下調，對股市的實質性影響有限，需要關注這次調整會不會真正成為貨幣政策的“拐點”。如果未來資金面進一步放鬆，對市場的走穩有重要意義。但綜合各方面因素分析，政策微調的可能更大，房地産市場調控和通貨膨脹壓力等因素，使得全方位宏觀政策轉向的可能性並不大。投資者還是應當保持謹慎姿態，對影響股市運行的因素進行綜合權衡，不應被消息面過多干擾。

　　並不説明樓市調控放鬆

　　本報記者 王 煒

　　央行近3年來首次下調金融機構存款準備金率，對資金鏈極為緊張的房地産行業而言，會不會是一根救命稻草？

　　對此，業內人士普遍認為，下調存款準備金率是從整個宏觀經濟的需求出發，緩解當前貨幣市場資金偏緊的舉措。這種微調並不是針對房地産行業的，更不意味著房地産宏觀調控政策的放鬆，也難以改變房價下降的趨勢。

　　偉業我愛我家副總經理胡景暉認為，此次下調存款準備金率將在一定程度上增加貨幣供應量，理論上有利於開發商獲得開發貸款和購房人獲得銀行按揭的支持，但在房地産宏觀調控的大背景下，具體會給開發商和購房人帶來多大的資金支持，還要看銀行具體的貸款政策。從當前房地産市場的實際狀況看，下調存款準備金率可能適度加強對自住型購房人的按揭貸款支持。近期全國新房、二手房價格普遍、明顯回落，目前市場成交量極低的狀況可能會有適度的緩解。

　　此次下調存款準備金率幅度有限，並不意味著以限貸和限購為主的房地産宏觀調控政策有所放鬆。在當前房價出現明顯鬆動的調控關鍵期，溫家寶總理和李克強副總理反復強調要堅持調控不放鬆，説明“房價回歸合理水平、房地産市場長期健康發展”的調控目標還沒有實現，政府把調控堅持到底的決心仍然十分堅定。

　　儘管存款準備金率微調，但針對樓市的信貸政策仍然繼續從緊。銀監會近日重申對於第三套房貸的政策要求：對於商品住房價格過高、上漲過快、供應緊張的地區，暫停發放購買第三套及以上住房貸款。同時，要求銀行業金融機構一以貫之地執行關於土地儲備貸款、開發商貸款和個人住房貸款的監管要求，嚴格落實房地産開發企業“名單式”管理，杜絕各類信貸資金違規流入房地産市場。

　　“即便這次有部分資金能進入樓市，也是非常少的一部分，對緩解開發商資金鏈緊張起不到多大作用。”北京中原地産市場研究部分析師張大偉認為，目前房企的資金缺口巨大，而且即使部分資金緩解房企壓力，只不過是延緩降價時間，市場拐點依然可以説基本確立。

　　易居中國董事局主席周忻表示：“央行降準備金率0.5%，是重大利好！但如果就此認為房地産的春天不遠了，樂觀得太早了。對開發商而言，還是要快賣房、緩建房、少拿地、現金為王。”