國家能源局15日發佈數據，10月全社會用電量3797億千瓦時，同比增長11.35%；其中工業用電量2816億千瓦時，同比增長12.83%。無論是全社會用電量，還是工業用電量，增速都比9月出現回落。

　　市場普遍認為，這再一次印證了當前中國經濟在減速。受世界經濟波動衝擊，本輪經濟增速的低點很可能從原先預計的今年四季度延續到明年一季度甚至更遠。

　　印證

　　用電量反映經濟放緩

　　數據顯示，10月全社會用電量同比增速較9月回落了0 .82個百分點，工業用電量同比增速較9月回落1.61個百分點。

　　“用電量數據反映的情況與工業 增 加 值 數 據 應 該 説 是 趨 勢 相 同的。今年用電量的增速數據就是1個 月 好2個 月 差 ， 在 波 動 中 往 下走。”某電力研究學者説。

　　他 對 《 經 濟 參 考 報 》 記 者 表示，當前經濟運行的實際情況可能比用電量數據反映的更嚴重一些，因為去年四季度各地在大力開展節能減排工作，所以今年四季度數據同比的基數較低，同比漲幅會看起來更高一些。

　　10月的用電量數據再一次表明，當前中國經濟增長面臨考驗。澳新銀行大中華區經濟研究總監劉利剛認為，中國經濟進入快速下滑通道的風險在增加。

　　他對《經濟參考報》記者説，由於歐債危機愈演愈烈，中國未來兩個月的出口很可能進入個位數增長。儘管與投資和消費相比，凈出口對G D P的貢獻率幾乎可以忽略不計，但出口的明顯減速也將給很多 行 業 帶 來 問 題 ， 並 導 致 就 業 困難。

　　從國家統計局公佈的一系列內需指標來看，中國工業增加值10月同比增長13.2%，低於9月和市場預期。同樣，社會消費品零售總額 也 遠 低 于 市 場 預 期 ， 僅 增 長 了17 .2%，唯一與市場預期接近的，是固定資産投資總額。這些數據表明，中國的內需也出現了一定的減緩趨勢。這些因素綜合在一起，將增加中國經濟從“軟著陸”進入快速下滑通道的風險。

　　“房地産市場的快速降溫，可能帶來明年房地産開工率的下滑，並導致地方財政收入的萎縮，銀行抵押資産價值的下降，這些都可能導致中國經濟增速在明年上半年快速放緩，如果放緩過度，那麼"硬著陸"的風險就將增加。”劉利剛説。

　　判斷

　　本輪增長低點後延

　　由 于 國 際 經 濟 面 臨 “ 二 次 探底”，經濟學者們預測，中國本輪經濟增長速度的低點很可能從原先預計的今年四季度延續到明年一季度甚至更遠。

　　中國人民大學經濟學院院長助理王晉斌認為，當前中國經濟面臨的衝擊主要來自外部。從三駕馬車來 看 ， 消 費 和 投 資 的 表 現 都 還 可以，就是出口情況非常不好。

　　他對《經濟參考報》記者説，這种經濟減速的情況預計至少將持續到明年一季度，因為一方面歐債危機明年一季度還面臨一次集中爆發，具體情況有待進一步觀察；另一方面，中國房地産調控如果進一步堅持力度，將繼續導致中國經濟增長速度的放緩；此外，如果宏觀調控調整的前瞻性不足，對經濟産生拉動作用將存在時滯。

　　中國國際經濟交流中心戰略諮詢部副部長王軍也認為，當前中國經濟增長速度的放緩主要是受到外部衝擊的結果，並判斷明年一季度中國經濟增長速度將較今年四季度進一步放緩。

　　他對《經濟參考報》記者説，當 前 西 方 發 達 經 濟 體 面 臨 滯 脹 風險，新興經濟體也需要同時應對物價上漲和經濟減速雙重考驗，其他發展中國家經濟情況也存在波動，所以世界經濟下行風險很大，將對中國的經濟增長持續造成衝擊。

　　不過王軍認為，儘管世界經濟對中國衝擊較大，但是嚴重程度還達不到2008年的情況。他判斷中國經濟增速放緩將比較溫和，不會像2008年底那樣一下從三季度的9%降到四季度的6.8%。

　　興業證券發佈的報告同樣判斷短期內經濟增速放緩尚未見底。報告稱：10月份經濟運行數據顯示經濟增速略有放緩。在此背景下，政策微調顯露。但是至少在短期1至2個季度內，經濟仍難以顯著回升。

　　隱憂

　　經濟運行出現新問題

　　儘管王晉斌和王軍都認為經濟減速的主要原因是國際經濟的衝擊，但中國國內的經濟運行也並非毫無問題。據中國銀行戰略發展部高級經濟師周景彤總結，問題主要出在三方面：

　　首先是銀行可貸資金明顯不足，部分企業正常的貸款需求得不到滿足。周景彤對《經濟參考報》記者説，由於本輪調控導致銀行可貸資金減少，當前我國實體經濟的正常融資需求得不到很好的滿足，尤其表現在中小企業融資難問題更加突出，影響了全社會資金資源的配置效率、降低了社會總福利。

　　其次，流動性不足和流動性過剩並存。周景彤説，從資金供給來看，不斷收緊的貨幣政策作用的主要對像是銀行業體系，而非全社會的流動性。儘管隨著存準率上升等原因，銀行體系的可貸資金越來越緊張，有些銀行甚至停貸，但全社會融資總量依然較大。

　　最後，以理財産品為代表的“影子銀行”發 展 迅 速 。 周 景 彤 介 紹説，受日均貸存比考核和貨幣政策不斷收緊的影響，今年以來存款理財化和貸款證券化趨勢非常明顯。“雙重表外”業務的擴張，脫離了監管者的監管範圍，且表內表外沒有有效的風險隔離機制，不僅影響了宏觀調控的有效性和針對性，而且給宏觀金融和經濟穩定埋下了安全隱患。

　　預期

　　調控可能局部放鬆

　　鋻於未來一兩個季度之內經濟增長很可能繼續放緩，同時考慮到物價回落走勢已經基本確立，市場預測宏觀調控可能局部放鬆。

　　“中國政府會在未來實施局部寬鬆的政策調整，從而將經濟增速大幅下滑的風險降至最低。”匯豐銀行宏觀經濟分析師孫珺瑋對《經濟參考報》記者説，“在過去的一年中，嚴厲的貨幣緊縮政策對中小企業的發展産生較大的負面影響，而中小企業提供了全國大部分就業崗位。政府信貸政策的局部寬鬆的重點在於支持中小企業的發展，以及保障房和在建基建項目的建設。”

　　財政政策方面，孫珺瑋預計中國政府將削減中小企業、服務業和出口企業的稅負，增加保障房的建設投入。

　　周景彤預測，貨幣政策的微調將包括小幅或者適度下調存款準備金率、更加注重運用公開市場業務靈活調控貨幣供應和貸款規模適度定向寬鬆等。

　　他説，我國大型銀行存款準備金率已經高達21.5%的歷史高位，目前我國銀行體系的信貸投放能力已經大大減弱，實體經濟的正常貸款需求得不到正常滿足，部分企業已經出現停産或破産現象。鋻於未來一段時間我國社會流動性過剩狀況還會不斷緩解，通脹壓力還會不斷減小，經濟增長還會繼續放緩，因此可以考慮在今年年末或者明年年初下調1至2次存款準備金率。

　　在通脹因素仍然是宏觀調控的首要任務之時，貨幣政策不可能立即 進 行 全 局 性 松 動 ， 增 加 資 金 供給 ， 適 度 放 松 企 業 緊 繃 的 資 金 鏈條。公開市場操作可以成為優先性的政策工具。

　　另外，為了保證避免出現大規模的“半拉子”工程、緩解中小企業融資難問題，可以考慮未來幾個月貸款規模適度定向寬鬆。引導金融 機 構 繼 續 加 大 對 戰 略 性 新 興 産業、重大在建項目、小微企業等領域的信貸傾斜力度，如減小資産抵押、增加信貸額度和提高不良率容忍度等等。