9月22日，正如市場預期，美聯儲在貨幣政策決策例會後，宣佈進行“扭曲操作”(OT)。然而，這一以刺激經濟復蘇為目的的舉措究竟能産生多大成效？第三輪量化寬鬆政策(QE3)出臺是否只是時間問題？

　　美聯儲已無能為力

　　昨日，美聯儲發表聲明稱，為了進一步刺激經濟復蘇，美聯儲對所持國債作出了以“賣短買長”來置換國債期限的決定，即計劃到2012年6月，出售剩餘期限為3年及以下的4000億美元中短期國債，同時購買相同數量的剩餘期限為6年至30年的中長期國債。同時，美聯儲會定期審查所持國債的規模和組成，並將視情況來調整這些資産。

　　另外聲明説，為了支持抵押貸款市場，美聯儲還將對其持有的機構債務和機構抵押貸款證券的收益進行再投資。另外，美聯儲還將維持現有的將到期國債通過拍賣而展期的政策。

　　顯然，無論是4000億美元的“扭曲操作”還是國債的展期政策，美聯儲都只是在基準利率已經沒有下調空間的情況下，變相降低利率。“目前美國政府將關注的焦點從救助金融機構轉向了企業和個人，企圖降低成本來刺激經濟。然而關鍵是企業即使拿了錢也沒有出處，因此成本再低，企業也不願意借錢。”復旦大學經濟學院副院長孫立堅在接受《國際金融報》記者採訪時表示，“美聯儲的‘扭曲操作’對刺激經濟不會有任何效果。”

　　美聯儲同時表示，隨著能源和部分商品價格從高位回落，通貨膨脹有所抑制，長期通脹預期也保持穩定。而不少機構及分析人士預計，隨著通脹的降溫，美聯儲最終推出QE3的可能性仍比較大。法國興業銀行資産配置策略部門主管Alain Bokobza昨日表示，美聯儲將在明年初祭出QE3。

　　金融機構對於QE3的熱情始終不減，然而當前全球資本市場早已不同於2008年市場缺乏資金的狀況，市場有著充裕甚至過剩的流動性。“投資者完全高估了美聯儲刺激經濟的能力，當前美國宏觀政策已沒有任何可作為的空間，應該更關注微觀層面，從産業政策、稅收政策方面看看是否還能有所作為。”孫立堅表示。

　　降銀行評級催QE3

　　不過，雖然QE3對實體經濟的作用不大，但是金融機構卻高度期待。“昨日，穆迪下調美國三家銀行債信評級所選擇的時機相當‘微妙’，從某種角度而言，這一舉措將起到進一步逼迫美聯儲推出QE3。”孫立堅指出。

　　昨日，國際評級機構穆迪宣佈，下調美國銀行、花旗集團和富國銀行的債信評級，並將三家銀行的長期評級展望維持負面。穆迪表示，和金融危機期間相比，政府現在允許融資困難的大型銀行倒閉的可能性提高，美國政府對於出手援救受困大型銀行感到越來越不舒服。穆迪此次不僅下調了美銀控股公司的長債與短債評級，還調低了其主要銀行業務的長期存款評級。對於花旗集團，穆迪僅下調了短債評級，對於富國銀行的評級下調也僅限于優先債，以及其主要銀行的存款。

　　不過，美銀發言人稱，降級因美銀不可控因素所致，強調該行擁有4000億美元的良好流動性緩衝。發言人稱，2011年餘下所有計劃內借款需求，已經提前取得融資。花旗集團亦發表聲明稱，穆迪降評只影響到該行融資的不到1%，認為降級不會損害其融資需求。富國銀行則稱，穆迪下調其部分債務評級，只是反映穆迪對政府政策的看法出現變化，而非對該行本身業務有意見。

　　誠如上述銀行所言，經過美國政府的救助，其資本狀況、流動性已然有了較大改善，目前沒有倒閉跡象，那麼，為何穆迪在美聯儲公佈一項幾乎不痛不癢的政策之日下調銀行評級？對此，孫立堅認為，“經濟形勢進一步惡化，的確使得投資者對違約風險産生過多意識，但是銀行出現擠兌的風險並不高。”

　　他進而認為：“其實對於債信評級被下調，銀行不憂反喜，銀行釋放出更多的風險因素，將進一步逼迫美聯儲放出QE3，而在資金不願意進入實體經濟的情況下，金融機構將獲得更多的資金，從而獲得更多謀取暴利的機會。而銀行作為評級機構的客戶，彼此之間的這種關係的確相當‘曖昧’，很難説這種評級行為沒有貓膩。”