資金利率顯著上行

　　周初以來，資金市場再現反復，14日長短兩端資金利率率先反彈，15日上漲勢頭已全面擴散至各個期限，市場資金緊張情緒愈發濃重。市場人士指出，債券繳款等因素可能是導致短期資金重新緊張的原因，這從側面印證了當前資金面依舊處於緊平衡狀態。如果資金面繼續趨緊，央行勢必要擴大逆回購或降準來增加資金投放力度。而14天期逆回購重新進入詢量行列，或暗示短期內央行仍希望利用公開市場逆回購熨平資金面波動。

　　15日開市後，資金面延續緊張態勢，各家機構奮力融入隔夜資金，但由於供給寥寥，機構只能轉而尋求融入更長期限資金，以至於從隔夜至3個月各期限資金需求都異常旺盛。具體看，隔夜回購加權平均利率大幅上漲45bp至3.14%，成交規模較前一日減少816億元；7天資金融出相對積極，成交規模增加約245億元，回購利率小幅上漲約8bp至3.43%；14天品種需求大幅增加，回購利率較前一日大幅上漲27bp至3.65%，21天品種則小漲7bp至3.37%，雖然利率漲幅不大，但因供給稀少以致成交寥寥。另外，1-3個月長期限品種同樣供不應求，1個月品種成交94億元，加權利率上漲23bp至3.65%；2個月品種利率大漲50bp至3.96%，3個月少量成交在3.77%附近，利率上行約16bp。

　　從機構交易員的反饋來看，短期資金面重新緊張的原因可能包括：首先，債券繳款較為密集。據萬得資訊統計，最近三個交易日有13隻債券繳款，總規模超過1200億元；其次，財政存款存在季節性增加因素。部分機構交易員稱，近期企業營業稅上繳壓力比較大；再者，公開市場投放資金不足。本週以來的三個交易日，公開市場投放和回籠規模正好扯平，目前為資金零投放；第四，數據顯示7月份外匯佔款出現38億元的小幅下降，在貶值預期依然瀰漫的8月，外匯佔款仍難以帶來顯著的流動性供給。

　　更深層次的原因可能還是在於，央行持續選擇滾動開展短期逆回購，使得資金面始終處於偏緊的弱平衡狀態，加之降準一拖再拖令機構流動性預期偏向謹慎，此時資金面對短期因素的影響變得極為敏感，很容易因證券發行、逆回購力度、短期時點因素等出現反復。

　　市場人士認為，儘管央行可能無意推動流動性重現極度寬鬆的狀態，但也不會希望看到銀行體系流動性變得十分緊張。如果短期資金面繼續趨緊，央行勢必會加大資金投放力度，途徑無外乎兩種，一是適時降低準備金率，二是加大逆回購力度。而據交易員透露，央行週三在開展正逆回購詢量過程中，新添14天期逆回購品種，可能預示著週四公開市場操作將以逆回購組合增加資金投放。（記者 張勤峰）