東方網8月8日消息：據《東方早報》報道，索菲亞家居股份有限公司（索菲亞，002572）2012年上半年實現收入4.26億元，同比增長15.3%；（歸屬於母公司股東的）凈利潤為5103.16萬元，同比增長11.7%（扣非後同比增長18.1%）；合EPS0.24元，基本符合我們中報前瞻中的預期（0.25元）。公司預計三季報業績同比增長10%～40%。

　　受國內宏觀經濟形勢和房地産調控政策影響，國內傢具行業2012年上半年經歷考驗，增速明顯放緩；而索菲亞所在的定製衣櫃子行業較好地結合了工業化生産和個性化定制的優點，有效取代成品衣櫃和手工打製衣櫃的市場份額，部分對衝了地産銷量下滑的風險。公司在經歷一季度春節提前、收入下滑3.0%後，二季度訂單有效轉化為收入，單季度收入增長27.2%，較一季度明顯改善。分區域來看，受地産政策調控影響較多和新增門店較少的華東、華南地區表現平平；而2011年渠道擴張較多的東北、西北區域收入增長在50%以上。

　　索菲亞在2011年四季度旺季進行人員大規模擴招後，2012年一季度淡季面臨人工成本上升壓力；加之新增機器設備折舊拖累，定製衣櫃業務毛利率較2011年一季度同比回落1.6個百分點至33.4%；公司擴大品牌宣傳力度，銷售費用率上升至11.7%；受益於募投資金貢獻利息收入，財務費用率降至-3.9%。主要因毛利率回落，加之政府補助較同期減少，公司凈利率由2011年一季度的12.4%微降至2012年一季度的12.0%，使上半年凈利潤增速為11.7%，略低於收入增長。

　　索菲亞本部定製衣櫃技術升級改造與西部分加工中心有序推進，為未來增長奠定基礎。其中，本部定製衣櫃升級改造，已進入最後一期工程建設，預計9月開始預生産，有效緩解下半年旺季的産能瓶頸；增資四川寧基分加工中心：有效發揮當地較為完善的産業集群效應，加快對中西部地區的銷售佈局。目前四川寧基擴産項目已有初步的可行性報告，即將啟動擴産項目的建設。

　　2012年上半年，索菲亞在鞏固完善一、二線城市網點佈局的同時，大力開拓三、四線城市市場，實現渠道的有效下沉。截至2012年6月底，索菲亞已經擁有442名經銷商，約900家專賣店，2012年新開200家經銷商專賣店的計劃有望完成。

　　根據我們草根調研情況，預計索菲亞訂單依然有30%左右的增長；二季度單季收入也有效兌現了之前的訂單增速。

　　因宏觀經濟未見明顯好轉，可選消費品終端需求均受到衝擊，加之公司生産人員擴充較多，營銷活動亦加大投入，我們小幅下調索菲亞2012-2013年業績至0.79元和1.05元（原為0.84元和1.27元），目前股價對應2012-2013年PE分別為23.8倍和17.9倍。儘管索菲亞業績增速縱向對比較前有明顯回落，但橫向對比其他可選消費品表現尚可，這也得益於公司所處行業因替代需求帶來的成長性和公司自身較佳的管理能力下的抗風險能力，我們看好索菲亞在逆勢中的擴張，未來集中度提升可期，維持“買入”評級。