投資要點

　　一季輕工製造行業盈利分化明顯，印刷包裝和玩具行業受到波及影響小。我們從1、2 月份行業經營情況看，結合出口和行業上下游的經營情況分析，輕工製造大部分行業的下游需求均沒有明顯好轉，尤其在耐用品出口相關和週期類行業，景氣仍在底部徘徊；但另一方面，印刷包裝和玩具行業具備一定的消費屬性，經營相對穩定，沒有太大的衝擊，但整體增長速度也有一定的下滑。

　　預計盈利較為出色的企業存在於需求穩定的行業以及正在持續擴張期企業。我們認為1 季度，需求穩定的企業經營能夠超出市場預期，如玩具行業中的星輝車模，公司出口保持穩定，內銷依然快速增長，仍處在産品滲透率的高速發展期，預計一季度依然能保持30%以上的增長；另外，公司處於快速擴張階段的企業也能保持快速增長，如家居行業的索菲亞，儘管房地産業仍處處於被調控的階段，但索菲亞在加盟商方面加大了投入，2011 年預計新開300 家門店，2012 年仍將保持200家新開加盟店的速度，我們預計索菲亞1 季度訂單需求保持快速增長，達到30%以上。我們預計這類行業經營穩定，無同比下降之虞，如永新股份等。

　　預計盈利不達預期的企業集中在週期性板塊。從行業上下游了解到，紙板塊下游需求較差，表現在出口增速不高以及春節因素，紙價一直能以上漲，而庫存處在高位，因此一季度盈利預計仍在盈虧平衡點徘徊，而其他有大量産能投放，以及去年基數較高的公司，也預計增速將放緩。

　　投資策略與建議：

　　二季度建議配置增長穩定的消費和底部見底回升的週期性公司。我們建議二季度投資者仍應關注需求穩健的上市公司，推薦穩定增長消費類輕工企業，如星輝車模、永新股份、凱恩股份等，同時建議關注東港股份（未評級）、齊峰股份（未評級），這類公司受益成本下行，同時需求較為穩定，有一定的定價優勢，能夠享受成本的紅利，同時1季度經營績效預計也有一定保障。另外，紙價3月份開始觸底回升，紙品類企業二季度盈利向上趨勢成立，我們推薦有溶解漿産品的企業，這類公司將受益於紙價和棉花價格的上行，如太陽紙業等。