上週末媒體披露了“新三板”擴容獲批的消息。新三板特指科技園區非上市公司進入代辦股份系統進行轉讓，因為掛牌公司均為高科技企業而不同於原轉讓系統內的退市企業及原STAQ、NET系統掛牌公司，故被形象稱為“新三板”。它屬於交易所外的場外市場。

　　不管從完善資本市場體系、建立多層次市場結構、形成場內外市場配套的角度，還是從為成長性、創新性中小企業提供股份轉讓和定向融資服務、促進民間投資和中小企業發展角度，新三板市場的意義都十分重要。它是中國資本市場走向國際化的重要一步，是完善資本市場的場內外市場動態循環系統的重要場所和環節。

　　證監會有關負責人表示，新三板的融資功能屬於小額定向融資，擴大試點後，融資額也很有限，對市場擴容影響很小。真會如此嗎？從理論上靜態分析，新三板的確不會衝擊主板市場，甚至還有利於緩解場內市場發行上市的壓力。中關村試點6年來，市場擴容效應很低，企業定向增資金額僅有17.1億元，且企業單次融資規模幾千萬元。從中關村公司股份轉讓試點情況看，2011年1月至今年4月初，成交金額只有7.32億元，平均換手率3.4％，而同期場內市場換手率超過230％。而且，美國的場外市場與場內市場也各不相擾。

　　可是，股市不同於其他市場的一個重要特點就是市場情緒短期會主導股指走勢。市場情緒會非理性地把信息放大、對信息進行誤讀、甚至把假信息當真。在一個悲觀情緒主導的弱市場，芝麻大的利空信息其殺傷力會有如原子彈，甚至利好信息也會被誤讀為利空。取消商品房預售制度的荒唐傳聞竟導致股市房地産板塊重挫，最新退市規則被悲觀地放大其利空作用導致股市恐慌暴跌，就是近期這方面的典型事例。其實，ST股佔上證綜指的權重只有1.4%，即便是全線跌停也只能影響上證綜指0.926個點，而ST股對深證成指的影響也只有0.6個點。

　　中國股市目前在艱難度日，已弱不禁風。全球經濟不佳，中國經濟下行，證監會拒絕市場呼聲，堅持市場化發行新股，導致股市不停地非理性恐慌下跌。在當前市場已非理性情況下，股民已“聞擴（容）色變”，新三板無疑會被悲觀地解讀，短期內對市場的衝擊恐怕難以避免。市場逐利資金是相通的，場內外市場不存在資金“防火墻”。從動態看，有研究報告稱，3年後場外交易公司總數會從百餘家劇增到2500家以上，其擴容對場內市場資金的分流影響不可低估。轉板機制會使新三板公司成為場內市場的巨大後備軍，對場內市場的上市擴容帶來的壓力不輕。再則新三板會否引發股民對地方四板市場的想象，進而加大市場的悲觀情緒，這些都有待觀察。但從長期看，新三板不會改變市場既有的運行規律，未來影響A股走勢的最終還是宏觀經濟與公司業績。

　　（作者是廣東商學院教授）