基情快遞

　　昨日股市再現三年來的低點，B股與ST類個股成為重災區。市場上能夠令投資者欣慰的産品日漸稀少。好買基金研究中心表示，在市場不斷下跌，封閉式基金折價率擴大的情況下，時間會成為投資者的好朋友，幫助投資人在其封轉開時獲得較好的收益。

　　封閉式基金抗跌性較強

　　好買基金研究中心統計數據顯示，封閉式基金凈值指數在絕大多數時間裏超越上證指數，凈值波動風險較小。

　　好買基金研究中心的研究員曾令華表示，封閉式基金之所以會有如此大的超額收益得益於兩個方面：首先是強制分紅機制。理論上分紅後折價率會瞬時擴大，而基金的其他條件並未變化，就會存在填權效應。這會形成超額的收益。近幾年，封閉式基金雖然在分紅後折價率不縮小反而擴大，主要原因是分紅行情被投資者提前預支了，並不是沒有分紅行情。其次是封閉式基金折價率會隨著轉開放日的到來而縮小。封閉式基金在到期後封轉開，折價率呈現收斂的走勢。這部分收斂也貢獻了超額收益。從這個角度上看，投資封閉式基金，時間就成了你的朋友。當凈值增長再配合折價率縮小時，封閉式基金的價格就會呈現成倍的增長。按照上面的情形，假如凈值增長一倍，價格的增長將在2.5倍左右。而封閉式基金在下跌時期，由於股票的倉位不能超過8成，在市場下跌的行情中通常凈值的跌幅會小于指數，即使加上折價率擴大的因素，也很難超過指數，這就形成了封閉式基金獨特的漲時超漲，跌時反而較小的情形。

　　折價率越高安全性越好

　　曾令華表示，折價率是封閉式基金的安全墊，對持有至到期的投資者是非常重要的參考。由於平均到期時間縮短，封基折價率自2010年9月以來持續走低，但近期受市場氣氛影響，折價率又開始小幅走高，目前大致維持在5%以上，出現非常不錯的投資機會。這種機會與2005年、2008年年底非常相似。

　　事實上，因為股指期貨推出後，投資者可以買入封閉式基金與股指期貨進行套利。這封殺了折價率擴大的空間，另一方面，封閉式基金受關注程度增加。從前十大持有人的統計來看，封閉式基金有超過50%的份額被保險公司持有，一些基金的持有比例甚至接近70%。近年來一些新興的機構投資者也愛上了封閉式基金，紛紛推出以封閉式基金為標的的産品機構投資者的大量參與，充分挖掘了封閉式基金的潛力，也阻礙封閉式基金折價率的非理性擴大。這使得折價率的年化回報率不可能大幅提升，從這點上來説，封閉式基金大幅折價的時代已經一去不復返了，絕對低估的“好時光”難再。

　　現存的封閉式基金的普遍到期年限是2014年，大多在2年左右，折價率普遍在12%左右。買入封閉式基金相當於你買了一攬子9折的股票，贏虧的平衡點在2000點以下。

　　韓平