當美豆市場“百尺竿頭更進一步”之時，久違的降雨卻澆滅了投資者極度膨脹的熱情，期價急轉而下，陷入劇烈的高位震蕩行情。究竟市場只是中途“歇歇腳”，還是無力再“搭臺唱戲”，筆者認為，這主要取決於後市天氣影響與“黯然失色”的需求對決。

　　今年天氣炒作的“老把戲”格外耀眼，在將市場情緒挑到興奮至極的同時，也製造了全球對糧食危機來襲的擔憂。6月3日至7月22日，美國農業部將美豆生長優良率從65%下調到了31%，表明乾旱對農作物造成的危害要高於1988年的水平。隨著美豆進入關鍵生長結莢期，天氣變化更為敏感，在二茬大豆種植面積減少或棄種的背景下，新作美豆生産不僅面臨單産下滑的事實，更會面臨收割面積萎縮于預期的可能，這就使得CBOT豆類期價在中場休息之後繼續上行、再創新高的概率增加。

　　由於美國是全球農産品（000061）的定價中心，旱情被“神話”得越兇，美國農作物出口獲利就越高。眼下包括中國在內的主要需求國似乎已意識到這一點，中國氣象局和國家糧油信息中心已經在作出正面回應。此外，目前國際投機基金的力量已有衰竭的跡象，大型投機客在CBOT豆類市場上的凈多持倉低於4月份的水平，如果後期沒有新鮮血液的接力進場，行情的升勢結構可能缺乏持續性。

　　而伴隨著國際大豆價格的快速上漲，需求端口日益缺乏張力。儘管美國陳豆供應進入尾聲階段，但近期美豆的出口銷售也步入低谷期，尤其是中國買盤需求減弱。筆者判斷，在8月份供需報告中，美國農業部將會進一步調降2012/13年度國內大豆壓榨量和出口量，以使美豆供需平衡關係重新定義。

　　目前，美國農作物下游消費正在遭受高昂原料成本的抑制，牲畜養殖效益處於歷史低位，燃料乙醇行業出現虧損甚至限産，後期的需求釋放不容樂觀，並與天氣炒作的持續發酵形成抗衡，多空雙方力量正在逐漸轉換。而美國農業部在推高CBOT豆類期價的同時，極有可能引起國內的通脹壓力，對經濟復蘇造成負面影響。如果這樣，即使8月份乾旱威脅進一步擴散，美國政府將會陷入“狼來了”的窘境，市場情緒或許也會呈現“瓜熟蒂落”的利多出盡，這一點不得不重點關注。

　　原料價格高企在侵蝕美國養殖和深加工企業效益的同時，也進一步擠壓了中國國內油廠的壓榨利潤，並導致養殖業和飼料加工業承受更大的經營壓力，目前，整條産業鏈可能面臨新一輪的洗牌過程。

　　據了解，儘管當前油廠壓榨收益處於平盤之上，但所對應的大豆原料卻是4、5月時到港的進口成本，如果按照8、9月船期的美豆進口成本核算，壓榨利潤將處於深度負值區域。而發改委再次“約談”益海嘉裏和中糧集團，植物油終端限價風可能再度颳起，加之油脂庫存主要集中在油廠和國家儲備庫，比較有利於政府後期調控措施的實施。此外，養殖需求未見明顯起色，飼料企業恐高心態不改，産業運轉日漸艱難。

　　值得説明的是，雖然近期CBOT豆類期價劇烈震蕩，但大連市場的跟隨性明顯減弱，即使後期美豆價格再創新高，國內氛圍可能會相對“冷淡”，畢竟調控預期與産業洗牌將壓制期價上行，不建議投資者盲目追漲，可關注油粕強弱關係轉換帶來的套利時機。

　　(來源:中國證券報)