債市周評：央行連續五周逆回購 預計下周債券將延續調整

　　受央行連續逆回購支撐，本週市場資金面有所寬鬆，但機構考慮到月末因素仍較為謹慎。由於央行降準預期未能兌現，債市短期仍缺乏趨勢性行情。

　　國泰君安分析師黃紀亮表示，目前債市走勢相對平穩，市場難覓趨勢機會，更多受到一些事件衝擊影響，加之資金面沒有實質性改善，從而對一級市場投資熱情形成明顯制約。近期短端利率持續回調和寬鬆貨幣政策預期延後關聯較大，但對於債市整體走勢維穩的判斷依舊不變。

　　匯豐週二發佈的數據顯示，7月匯豐中國製造業採購經理人指數(PMI)初值為49.5，創5個月新高，但依然連續第9個月處在榮枯分水嶺下方。

　　此外，國家統計局週五數據顯示，1至6月份，全國規模以上工業企業實現利潤同比下降2.2%，降幅比1至5月份收窄0.2個百分點。其中，6月份規模以上工業企業利潤同比增幅從5月的－5.3%反彈至－1.7%。

　　專家認為，7月PMI初值溫和回升至5個月高位，表明此前的寬鬆政策開始發揮效力。而隨著政策保持寬鬆，國家經濟面將出現明顯改善，未來債券市場仍有調整壓力。

　　目前來看，由於近期市場缺少政策引導以及消息面的推動，雖然股市大幅調整，債券市場也未有好的表現，機構此時大多抱謹慎的觀望態度。

　　東海證券觀點認為，在本月的最後幾個交易日裏，債券市場弱勢調整的局面仍將延續。

　　受益於央行在公開市場上連續通過逆回購注入流動性，本週資金面有所寬鬆。中國外匯交易中心公佈的數據顯示，7月27日，銀行間市場回購定盤利率隔夜品種收報2.6361%，較上週末下跌約49BP；7天回購定盤利率報3.1300%，較上週末下跌45BP。上海銀行間同業拆放利率(Shibor)也有一定程度回落，1周品種目前在3.1%的水平。

　　本週央行繼續通過逆回購操作來暫緩流動性趨緊的局面，週二進行了950億元7天期逆回購，週四進行了500億元7天期逆回購。這也是央行連續第五周在公開市場上進行逆回購操作。

　　鋻於本週公開市場逆回購到期資金1000億元，扣除可對衝央票10億元以及共1450億元逆回購，央行周內實現了460億元資金凈投放。

　　本週一級市場新債投資熱情有限。週一財政部代理招標的3年期地方政府債中標利率走高，認購倍數僅1.3倍。週三財政部續招標發行的3年期國債認購倍數也只有1.33倍。週五招標的150億元182天期貼現國債需求疲弱，中標利率大幅高於二級市場水平。

　　值得注意的是，國開行週二招標的200億元5年期定存基準浮息債中標利差遠遠高出此前市場預期，達到97BP。

　　國泰君安觀點指出，市場對於基準利率再度下調的預期依舊強烈，5年期定存浮息債中標利差遠高於預期，隱含的降息預期顯著升溫。政策寬鬆的預期將繼續支撐債市維穩。

　　從二級市場來看，中債估值顯示，27日債市利率産品收益率曲線中短端小幅上行。具體來看，國債收益率曲線1、3、5年期上行2至3BP。央票收益率曲線1至3年期微調。信用債收益率曲線整體微幅波動。

　　交易所國債和企債市場漲勢趨緩。上證國債指數週五收于134.06點，較上週末上漲0.07點，全周成交3.46億元，成交量有所萎縮。上證企債指數週五收于156.26點，較上週末上漲0.13點，全周共成交65.3億元。(高立)