最近一週保監會頒布了三項投資新政，一來大幅拓寬了保險公司投資渠道，降低了準入資格的門檻，這被認為會顯著提升保險公司的業績和價值；二是允許保險公司委託行業外的基金、證券等機構進行投資，這被後者那些“賣方”視為重大商機，因此本週許多保險公司的電話被基金和券商打爆。

　　但是，筆者以為市場目前對新政的某些解讀似乎膚淺、功利了些。新政的核心是賦予保險機構更多自主權，也鼓勵外部金融機構參與到保險資産的管理中，這種放權和自由競爭，功在長遠，但未必帶來短線利益。

　　首先，保險投資渠道的放寬，只是一種投資工具的拓展。事實上，沒有保險公司真的敢一步到位，把股票、股權等高風險投資比例撐到上限。由於保險資金的特殊性，絕大部分依然只能投向固定收益類、債務類的投資品種。這不僅是因為它們具有穩定的收益，更因為債務契約是經濟生活中最底線的契約。在極端惡劣情況下，債務性投資工具必然是撐到最後一個倒下，這種特性永遠是保險資金青睞有加的。

　　何況，投資工具本身不創造價值，善用工具才創造價值。當工具對越來越多的市場主體開放後，市場趨向零和博弈的可能越來越大。舉例來説，有人認為融資融券和轉融通業務會增厚保險資産的收益。但是，在牛市裏，融券需求不旺，這麼多保險公司持有的股票，不可能都融得出去；反之在熊市裏，保險拿的股票被人融券放空，結果保險公司自己賣不掉股票，錯過高位了結時機。只有當保險堅定地拿著股票，而市場上另有一個“冤大頭”總是很配合地在平衡市和牛市裏來向保險大量借券，轉融通業務才會給保險帶來明顯的長線利益。

　　至於委託外部機構投資，也不是一鍋端地把投資全部外包出去。這好比文化程度很低的老阿婆，也不會委託別人去給自己辦存款，然後交給那個幫忙的人一個百分點的管理費。所以，很多保險可能不會將投資的大頭──固定收益業務委託出去。尤其是壽險，做持有到期的被動式投資較多，似乎並不需要特地付出不菲的管理費委託外部機構操作，自己的保險投資人員對資産負債匹配、久期管理、流動性管理、信用風險評估就很熟悉。如果刻意地為了完成任務而去做外部委託，很可能發生基金和券商招聘原保險投資人員至麾下，再去保險公司攬業務的現象。

　　其次，關於股票業務，委託其他機構投資的理由也不充分。真的有牛市來了，暫時沒有股票投資資格的中小保險公司，完全可以靠低成本的指數基金賺到牛市大頭。如果覺得自己缺乏趕上牛市、躲過熊市的能力，那委託別人投資也存在這種風險，不如索性放棄，長線而言未必明顯落後於其他公司。

　　某些小保險公司，管理層和投資團隊自己認為缺乏股票直接投資能力，但是像模像樣地有一個基金評估體系（此處主要指主動式投資基金）。這好比孫悟空在打妖怪，唐僧在一旁看著，評論猴子的招數是否高明。其實你若能很清晰地提前判斷什麼基金好，那基本上已經有自己選股票的能力了，何必再委託別人？

　　保險投資新政的作用，就像爸爸終於下決心讓孩子們出去打工、尋找伴侶、自己生活。這種自由的賦予之後，可能有少數孩子因放任自流而墮落，可能大部分的孩子依然會過著普通平常的生活。但長遠來説，必然會有幾個孩子因為自立而自強，成為偉人。我們相信，保險投資新政會給我們帶來幾個偉大的保險公司。