藍籌互換，投資中國成長窗口

　　基金披露對H股ETF應用最為普遍的三種“換購”策略

　　尹武

　　在中央政府密集出臺惠港及加強內地交流政策之下，有“小港股直通車”之稱的香港H股ETF上市之後，持有A股藍籌的單一股票或組合的投資者便可採取一種行之有效的“換購辦法”： 即賣出A股，購入易方達H股ETF，實現“藍籌互換”，在享受H股較大折價的同時還可分散風險並優化組合。昨日易方達基金分析披露了時下針對香港H股ETF應用最為普遍的三種“換購”策略：

　　策略一：高賣低買，賣出H股折價高的A股，買H股ETF。由於H股指數成份股中的兩地上市公司大多存在明顯的H/A折價，並且同一公司的H股市盈率和市凈率也比A股要低很多，因此換出A股買入H股ETF類似于高賣低買。彭博數據顯示，截至7月5日，H股平均對A股折價率為16%，H/A靜態市盈率之比平均為0.84。

　　策略二：分散風險，賣出與H股指數相關性高或權重大的A股，買H股ETF。從資産配置角度看，若投資者對持有的兩地上市股票前景看好，仍然希望獲取與A股相似的回報，則可以賣出一些與H股指數相關性高，或對應的H股佔指數權重大的A股，買入代表一籃子股票的H股ETF。保留持有與H股指數的相關性低的A股，同質化程度低。這樣與ETF組合後分散風險的效果更好，同時這部分ETF組合可實現與之前所持A股相近的回報。

　　策略三：優化組合，賣出基本面欠佳的A股，買H股ETF。投資者賣掉一些未來業績前景不佳的個股，換購一籃子平均估值更低或基本面更好的H股，以優化投資組合。對於已經持有前述個股的投資者而言，這個策略尤其實用。易方達基金表示，H股相對A股出現較大折價的原因主要是參與主體差異，香港以機構為主，其中海外機構佔比更高。海外資金對港股的投資，首先會參考歐美市場的估值水平；其次海外機構投資者對較為陌生的新興市場一般給予一定幅度信用折價；最後，香港的海外資金直接受歐美本地流動性的影響，當前H股市場估值處於很低的位置。尹武