本報記者 黃瑩穎

　　“潮水退卻之後，概念和故事的光環褪色，公司的質地和估值水平將是經得起檢驗的唯一標準。”這是鄧曉峰在2011年年報中寫下的一句話。

　　鄧曉峰，2007年接手博時主題行業基金，5年時間這只基金為投資者帶來近80%的回報率。對於今年下半年的A股市場，鄧曉峰強調，“從滬深300指數看，機會已經表現出來，例如電力、保險、汽車等行業，而地産行業未來的投資機會稍弱。”

　　挖掘公司本身價值

　　過去10年，A股市場風雲詭譎。鄧曉峰一直在總結，“由於短期考核壓力的存在，機構投資者行為有短期化傾向，關注市場參與者之間的博弈因素多過關注上市公司本身，這是一個誤區。從整體上看，取得回報的根本只能是上市公司的價值創造，而不是其他市場參與者。市場這麼多年的變化，最終形成一個信念，投資的過程實際上是一個做研究的過程，是求知的過程，是發現上市公司價值的過程。”

　　鄧曉峰有一條投資法則，“我們在投資決策上只有一個客觀標準，就是看公司的總市值與其本身盈利能力和增長潛力是否匹配。那些能解決人類社會或我國重大問題的行業及公司，將有較大的發展空間。”

　　2011年全年滬深300指數下跌25.01%，上證綜指下跌21.68%，創業板指數下跌35.88%，中小板指數下跌37.09%，而鄧曉峰重倉的藍籌股卻表現出較中小盤及創業板股票明顯的抗跌性。2011年鄧曉峰頂住壓力，堅持以公司的基本面和價值創造能力作為投資的唯一標準，堅決回避概念性炒作和高估值公司，大幅減少損失。也正是如此，在慘澹的2011年，鄧曉峰這種穩健的風格使得博時主題行業基金顯得比較抗跌。

　　在博時主題行業的定期報告中，鄧曉峰曾借用過這樣一句話，“機會來臨時，得用盆接，而不是用針頂。”2011年是保險行業基本面最差的時點，彼時鄧曉峰即在年報中表示，保險行業已出現長期投資的好時機。此後保險股的走勢恰恰印證了這一判斷。

　　同樣的情況出現在火電行業。2011年火電全行業虧損，鄧曉峰去年底時判斷，火電行業正處於行業的長期拐點，在現有的估值水平和行業基本面之下，電力行業具備更好的增長前景和更高的潛在回報。基於這樣的判斷，博時主題行業將部分鐵路運輸行業的配置轉移到電力行業。

　　穩健 規避風險

　　從倉位組合和變化看，鄧曉峰的操作一直比較穩健，配置主要以藍籌股、週期性行業股為核心，輔以一定消費股和中小盤股。行業配置集中度較高，機械設備和金融保險近兩年來一直是博時主題行業基金的重倉品種，除家用電器以外，組合中少量配有新興、消費行業。2011年下半年，博時主題行業基金不斷加倉保險股，去年底該基金金融行業倉位比例達到28.43%，而在今年一季度，這一比例上升至30.74%。

　　“去年主要是規避風險，對一些高估值、基本面發生變化的公司進行排除。”鄧曉峰説。從博時主題行業個股配置看，他明顯傾向於白馬股，以2012年一季度前十大重倉股為例，基本為各所在行業的龍頭公司。

　　對於下半年的宏觀環境，鄧曉峰表示，“未來A股市場是一個逐步走穩的過程，國內經濟沒有太大問題，風險主要集中在外部，比如歐債危機。即使是比較困難的製造業，也不會有大問題。”鄧曉峰強調，“從滬深300指數看，機會已經表現出來，例如電力、保險、汽車等行業，而地産行業未來的投資機會稍弱。”