今年，筆者有幸親臨巴菲特股東大會現場，並獲得了寶貴的現場提問機會，問題就是關於保險浮存金，巴老當時的回答謙遜而又樸實，他承認負成本的浮存金和杠桿率的確是成功關鍵因素。

　　保險業務的浮存金是指客戶繳納的保費，這筆資金不屬於保險公司但是會體現在報表中。保險公司通常在留有一定比例以應對近期可能支付的理賠金額後，剩餘部分可以用來投資，並且投資收益歸保險公司所有。對於伯克希爾公司來説，如果未來賠付和費用低於收取的保費，他們還能額外賺到承保利潤，這意味著保險浮存金的資金成本甚至低於零。獲得零成本甚至是負成本的保險浮存金是伯克希爾核心競爭力之一。

　　近幾年，伯克希爾保險浮存金規模都在600多億美元。保險浮存金在巴菲特投資中有何作用？很顯然零成本的浮存金的使用，放大了投資的杠桿，有益於提高投資收益，另一方面浮存金畢竟是負債，杠桿是雙刃劍，使用得不好也可能加大虧損，浮存金的零成本負債的特點很可能導致巴菲特特別青睞那些穩定性好、商業模式簡單清晰、現金流良好的公司，而回避變化較快的高科技公司。

　　也有不少投資者質疑，在剔除了浮存金因素之後，巴菲特年化投資收益率只有13%多，與其他一些投資大師並沒有太大差異，應該將巴菲特“請下神壇”。其實，過去40多年伯克希爾的年化收益率約在20%左右，浮存金帶來的杠桿（用浮存金/公司凈值+1來計算）大致在1.2-2倍之間浮動，平均杠桿約為1.5倍，如果簡單地把20除以1.5計算後的結果在13.2%左右。但這種計算有一個嚴重的缺陷是假設浮存金的收益為零，這是很不合理的，這麼大一筆錢買國債都有不少收益的。而且事實上，即使能連續40多年保持13%多的年化收益也已經是明星級的水平了。

　　機構來源：興業全球基金