國外的養老金已經加大進入我國資本市場的規模，而我國的養老金委託投資運營卻還停留在討論如何謹慎前行的位置。多年來“空轉”的個人賬戶與股市的震蕩，從表面來看，都成為養老金儘快走進股市的阻礙。

　　對此，筆者以為，“入市”與問題治理同樣緊迫，養老金與其等待各項制度完善後一併委託投資運營，不如在實踐中清理制度的“碎片化”。讓養老金和資本市場在良性互動中解決各自的問題，而養老金的投資規模，則可隨著制度的治理、規則的完善逐步增加。

　　養老金雖然還沒有大規模正式進入資本市場，但對養老金入市的投資規則已經開始討論。21日，證監會表示，正在與有關部門探討養老金等長期資金入市稅收減免等方面的措施。筆者認為，除此之外，有兩個問題亟待解決。

　　首先，養老金的結構調整需要調整。多年來實行的養老金個人賬戶“空轉”已經造成養老金的鉅額缺口，這就對養老金委託投資運營提出了明確的增值目的。伴隨著高風險的資本市場滿足了養老金高收益率的需求，但是養老金的結構亟需調整，這也是解決其他問題的基礎。十二五”期間我國要轉變經濟發展方式、改善民生，養老金制度必然需要調整結構。

　　至於何為養老金結構，清華大學就業與社會保障研究中心主任楊燕綏做出多維度的詮釋，從理論角度來看，就是公共品和準公共品的結合，在操作層面上，就是社會統籌賬戶和個人賬戶的結合，在法律上講，就是政府責任和企業、個人責任的結合，是市場機制的結合。

　　其次，養老金投資的受託制度應當明確。雖然，廣東養老金的試點運營委託給了全國社保基金理事會進行，但對於養老金的受託制度目前仍無統一思路，是全部由社保理事會進行操作，還是各省各自進行國家進行監督管理。

　　楊燕綏教授曾提出一個解決方案，養老金投資應該建立四六開的市場。其中，四成市場由全國社保基金理事會來負責。應將社保基金理事會進行職能拆分，劃分為監督和操作兩個部分，其中理事會上升為國家養老金的監管委員會；然後建立社會保障儲備基金及個人養老基金信託機構，嚴格按照信託的原則管理養老基金。另外60%的市場，由現在社保基金理事會的投資機構和取得企業年金投資資質的機構進行運營。

　　對於資本市場來説，養老金可以壯大其規模，促使其更透明更公開；對於養老金而言，資本市場是實現其保值增值的重要渠道。從操作策略上來講，養老金可以先試探性少入一部分，隨著市場的治理水平提高，再逐步加大投資比重。