■國泰君安 莫獻坤

　　股指昨日低開低走，滬深兩市早盤雙雙低開後震蕩下行，滬指下探至2300點和10日線附近得到一定支撐有所企穩，隨後滬指在5日線附近保持橫盤整理，市場觀望氣氛較濃，多方呈現明顯弱勢，臨近尾盤滬指一度跌破2300點。

　　板塊方面，傳媒娛樂、生物制藥、食品等少數板塊上漲，環保、地産、券商等多數板塊下跌。截止到收盤，滬指報2300.80點，下跌15.25點，跌幅為0.66%，成交579億元；深成指報9848.16點，下跌130.90點，跌幅為1.31%，成交658億元。

　　大盤已經在2300附近縮量盤整多日，短期將面臨方向性選擇，我認為往上的概率較大，未來市場或將震蕩緩慢上行。主要理由如下：

　　海外方面，希臘大選引發的擾動告一段落。希臘留在歐元區屬市場意料之中，因為退出歐元區只能讓希臘陷入災難，這也為其他國家起到了示範作用。而西班牙的救助可能為整個歐元區提供了救助新版本，即僅針對金融業進行重組，其實際上是在推進了歐元區的整合進程。由此判斷，那麼即使未來再出現類似希臘問題也不足以撼動市場信心。

　　美國方面，經濟數據走弱、通脹回落，QE預期仍然存在。因此歐洲局勢的好轉及美國QE預期都支撐風險資産價格走高。

　　國內方面，經濟有望確認階段性見底，經濟下滑最快的階段已經過去。雖然機構對經濟何時復蘇分歧較大，但大多數都認為經濟下行空間不大，或將在2、3季度見底。現在經濟放緩很大程度是因為國家主動調結構所致，從就業數據看，勞動力仍然較為緊缺，顯示經濟並未惡化，2008年農民工大幅返鄉的情景很難再現。

　　資金方面，一是從銀行間拆借市場來看，繼短期資金價格回落之後，中長期資金價格也出現顯著調整；二是從債券市場來看，不同期限的國債收益率普遍回落。相對於10年期國債收益率而言，2年期國債收益率下降得更快，表明現階段流動性改善程度更為明顯。從歷史經驗來看，在兩者收益率之差持續上升之後，上證綜指均展開了一輪顯著的反彈行情。

　　技術方面，大盤在2300附件盤整，底部在逐級抬高，而且5日均線已經開始掉頭向上，10日均線也已經企穩，從上證指數的日K線形態來看，大致形成了一個小U型的走勢，大盤已經具備了向上震蕩走高的能力。

　　綜合來看，短期內，出現重大利空消息的概率較低，加之股市估值處於歷史底部，未來隨著國內外環境的逐步走暖，股市震蕩上行的概率較大。策略上建議關注醫藥、食品、環保、非銀行金融、電子等板塊。