新興經濟體風險已開始進入評級機構的視野。標普近日警告，由於經濟放緩、外部流動性惡化以及財政風險加大，印度評級前景展望已出現下行壓力。目前印度的長期主權評級為BBB-，是投資級評級中的最低一級，該國未來一旦被降級很可能産生較大的溢出風險。

　　印度的風險突出表現在貨幣貶值和資本外流，這在一些新興經濟體中具有一定的代表性。今年第二季度以來，隨著歐債危機動蕩升級以及對全球可能出現“二次衰退”風險的擔憂，全球恐慌性情緒加劇，國際資本紛紛從新興市場和高風險資産撤出，轉而涌向被視為比較安全的資産。

　　以金磚國家為例，巴西降息幅度居金磚四國之首，而與降息相伴的是巴西股市基金資金大規模流出，該數額已經接近2008年水平。同樣遭遇資金大量外流的還有俄羅斯，根據俄央行數據，今年前5個月俄資本凈流出465億美元，比去年同期增長44.4%。

　　伴隨著資本凈流出，新興股市和其本幣持續出現下跌。今年4月以來，巴西雷亞爾、印度盧比、俄羅斯盧布、南非蘭特、墨西哥比索、韓元、土耳其新里拉等新興經濟體貨幣對美元均出現明顯的貶值趨勢。新興市場股市表現也普遍差于發達國家資本市場。

　　歐債危機突然惡化是引發此次資本回流的直接誘因。儘管歐盟一再宣稱會盡力避免希臘退出歐元區，但面對希臘經濟和政治的雙重不利局面，各國銀行業都已經開始擬定希臘退出歐元區的應急預案。另外，西班牙銀行業不良資産也在不斷惡化，由於對銀行業前景擔憂持續升溫，導致西班牙舉債成本遠遠超過6%的風險水平，銀行業危機與主權債務危機正在形成惡性循環關係。歐債嚴峻的形勢引發了相當一部分資金回流自救。

　　此外，新興經濟體增長放緩也對國際資本吸引力下降。國際貨幣基金組織（IMF）預測，今年新興和發展中經濟體經濟增長為5.7%，這比去年下降0.5個百分點。市場預期，過去十年新興經濟體曾經的輝煌正在褪色，這驅使國際資本紛紛撤離新興市場經濟體。

　　目前更需關注的是，部分金磚國家高風險的國際收支模式可能放大資本外流的衝擊。從經常賬戶和財政餘額佔GDP比重這兩項指標來看，目前“金磚國家”中有三個國家（印度、南非、巴西）處於“雙赤字”情況，其中印度的情況尤為嚴峻，2011年印度財政赤字佔GDP比重高達8%，經常賬戶逆差佔GDP比重達到2.5%，貨幣貶值和資本外流的壓力巨大。在印度的國際收支賬戶中，經常賬戶是逆差，因此，維持國際收支平衡必須依靠資本項目的資金流入。

　　但現在的問題是，盧比貶值和通脹正在形成一組惡性循環。盧比的加速貶值使得以美元計價的進口産品價格猛漲，從而加劇通脹。通脹又導致投資者信心不足，進而拋售盧比。在這樣的情況下，一旦歐洲局勢急劇惡化或印度本國出現增長問題，印度很可能面臨國際資本流動危機。因此，對於新興市場風險發酵，甚至成為繼歐債危機之後的下一個風暴眼必須要提高警惕。（□張茉楠 作者為國家信息中心預測部副研究員）