中國證監會有關部門負責人昨日做客中新網，就“新股體制改革及投資者保護”等熱點話題進行訪談。證監會發行監管部主任劉春旭表示，新股發行市盈率“25%規則”絕對不會是新股首次公開發行（IPO）定價的一個“天花板”，也不是一個行政限價的措施。他同時表示，新股發行老股轉讓細則目前正在制訂中，實施券商自主配售時機未成熟。

　　在本輪新股發行制度改革中，出臺了新股發行老股轉讓措施。劉春旭表示，新股發行老股轉讓將使新股可流通股數量增加，供給增加將對新股價格形成一定約束，從而促進新股合理定價。老股在股票上市之初就有部分先行轉讓，相對於此前新股集中解禁，對二級市場的影響也會有所減緩。

　　劉春旭透露，新股發行老股轉讓政策目前還在制訂相關細則，將要求老股東在老股轉讓過程當中充分披露信息，避免公司的經營出現大問題；通過進一步要求老股東更加真實、準確、完整地披露信息，給投資者更多的信息。

　　談到此次新股發行制度改革為何沒有涉及券商自主配售權，劉春旭説，從目前我國資本市場發育的階段來看，券商自主配售權等行業慣例目前還沒有充分建立，這需要考慮整個市場發育的情況，據此逐步放鬆行政管制，把發行、定價、配售等環節的一些市場化具體做法更多地還給市場。

　　針對有發行人擔心“25%規則”將對新股價格形成一個“天花板”，劉春旭表示，制訂“25%規則”的目的是希望以25%作為觸發點，完善信息披露制度，而絕對不會當作一個“天花板”。國外成熟市場新股價格較二級市場有一定折讓，而國內則新股價格遠高於二級市場。

　　因此，證監會制訂“25%規則”，是希望投資者進行理性判斷。投資者如果願意出更高的價格，證監會絕對不會説那是“天花板”。另外，“25%規則”也絕對不是一個行政限價措施，其目的就是讓投資人有時間冷靜思考。

　　本輪改革在詢價過程中引入個人投資者是否會有利益輸送、人情報價問題？對此，劉春旭説，證監會要求證券公司在推薦個人投資者參與詢價之前，必須明確是按照什麼樣的程序、標準來選擇個人投資者參與詢價，並公之於眾，接受監督。現在，一些證券公司正在積極做這些方面的準備，證監會也會進一步加強監管。

　　有投資者詢問，新股發行體制改革提高了網下配售比例，取消了網下配售的鎖定限制，是否只有利於機構投資者？劉春旭表示，本輪改革在調整配售比例，取消網下配售的鎖定限制同時，也制訂了回撥機制，實際上對於中小投資者的認購熱情給予了充分考慮。《指導意見》正式實施以來，絕大多數新發行的股票因為網上投資者的認購熱情較高而啟動了回撥機制，最後結果是70%交給了網上申購的投資人。

　　對於新股發行是否應該取消核準制、實行註冊制這一問題，證監會投資者保護局局長熊偉表示，不管是註冊制還是核準制，實際上都存在一個“審”的過程。實行註冊制的國家，監管部門也要梳理髮行人的財務報告和申請文件，也要對發行關聯方進行詢問、交流。

　　他強調，實行註冊制一個很重要的條件是必須要有完備的信用制度、比較有效的市場約束機制，還應該有一個比較健全的司法救濟制度。而我國資本市場才剛剛發展，如果貿然實行註冊制肯定是弊大於利，因此當前有必要採取核準制的管理方式。