本週一，國內期貨市場5個跌停，而金價卻從底部跳升，突破年線壓力，接近漲停。在一片暴跌中，黃金散發出如耀眼光芒，無疑是其避險功能的發揮。

　　美國糟糕的就業數據再度催發第三輪量化寬鬆政策預期（QE3），進而拉升金價。但黃金基本面多空交織，筆者認為黃金做多可能還為時過早，投資者等待全球新一輪寬鬆貨幣政策出臺後再追多不遲。

　　世界經濟增長預期更加減弱，資産拋售潮繼續，黃金受牽連。歐債危機不斷發酵，引發歐元區銀行業的持續資産拋售。歐元區國家負債比例遠高於世界均值，特別是希臘。希臘政黨為贏得選舉，曾表態將違反與歐盟的約定，導致國家信用損失殆盡。希臘將在6月17日重新大選之後表態。近期，外界希望希臘退出歐元區呼聲漸強。雖然希臘退歐的可能性較小，但歐洲銀行業為此拋售包括黃金在內資産，準備資金應對的行為不難理解。歐元區內需減少，通過國際貿易方式影響到世界其他地區的經濟。6月初公佈的製造業採購經理人指數（PMI）呈現全球性的下滑，顯示製造業衰退。全球經濟增長預期進一步下滑，物價水平也將隨之走低，黃金的抗通脹功能愈顯薄弱。

　　而黃金的另一大屬性，避險功能正對金價發揮利多影響。全球經濟體中的近78%是非歐元區域，主要採用美元結算。黃金避險針對紙幣的貶值而言，按比重計算，這個紙幣自然指的是美元，間接指向美國經濟和美國國力。因此，在美國失業率數據改變下跌趨勢出現上升時，黃金便出現了大幅反彈。美國即將迎來總統選舉，以原油為代表的物價在5月份出現連續暴跌，消費者物價指數（CPI）已非奧巴馬連任的障礙。面對歐元區岌岌可危的經濟形勢，預計美國的貨幣政策重心將是保增長。就業數據之外，美國實體經濟增長也有疲弱跡象，比如原油庫存達到22年來新高。隨著歐元區危機的擴散，美國推出QE3的可能性自然在增長。而為應對紙幣的貶值，黃金有望上漲。資金方面，黃金基金SPDR在最近一週金價反彈的同時，累計增加4.5噸持金量。

　　綜合而言，筆者認為黃金尚未具備長線多頭行情的充分條件。希臘退歐的陰影籠罩，這個黑天鵝事件如果發生足以讓黃金暴跌。鋻於該事件在下週末即將到來，建議黃金投資者不妨再等待一段時間。在此期間，推薦參與買黃金賣白銀的套利交易。

　　需求結構中，黃金的工業需求佔比12%，而白銀接近70%。受房地産市場調控影響，中國工業的需求在放緩，比如發改委週三發佈通報稱鋼鐵行業的利潤在一季度大跌67.8%。筆者認為，工業品屬性的差異決定黃金的漲幅將大於白銀，而跌幅小于白銀，階段性套利機會存在。（作者：金元期貨 王震）