牛勇

　　自2007年首支分級基金上市以來，國內分級基金髮展迅速，截至目前産品數量已有46支，資産規模超過500億元，其中指數型分級産品發展較快，已成為股票類分級基金産品的主流趨勢。

　　産品最大的生命力來自於需求，金融交易産品同樣如此。在國內金融衍生品工具相對稀缺的過去幾年，面對略顯同質化的基金産品，投資者的可選擇品種並不是很多。而分級基金通過把母基金分拆為A、B級之間的特有的財務融資機制，賦予A級低風險收益特徵、B級帶杠桿的高風險收益特徵，從而滿足了不同風險偏好投資者的需要。當市場處於拐點與急漲的階段，分級基金B級其高杠桿、方便買入的特點，吸引了不少投資者參與；而B級份額在宏觀環境處於降息週期中，其相對吸引力也有所提升。

　　在股指期貨推出後，市場從此有了基於滬深300這一市場基準的杠桿與做空工具，與滬深300指數期貨相比，跟蹤滬深300指數的分級基金B級份額僅從杠桿水平上可能不具優勢，但分級基金B級其2倍的初始杠桿、最高杠桿4倍左右的杠桿水平，相信亦能滿足大部分投資者需要，對不少投資者而言，不一定杠桿越高越好，而杠桿對其的投資適用性可能同樣重要，分級基金B級份額適合有杠桿交易需要，但交易杠桿適中、低頻、規模相對較小的投資者。從交易便捷性來看，分級基金幾乎沒有最低投資金額限制，無開戶要求，同時沒有股指期貨追加保證金以及平減倉的風險。

　　隨著滬深300股指期貨的交投活躍，以及不久滬深300ETF納入融券標的，對衝的理念與操作在A股市場中漸漸普及，過往以對衝操作為主的投資者則積累了相當的成功經驗。從上證180ETF受益於股指期貨推出，其流動性與規模均獲得大幅提升的經驗來看，以滬深300為跟蹤標的的分級基金，相信亦能受益於滬深300指數的完全可對衝的優良特性，從而吸引更多的不同類型投資者參與，提升二級市場中A、B份額交易的流動性，方便投資者參與交易，良性循環之後則保證了場內交易品種的核心生命力──即流動性的長期活躍。

　　（作者係華安上證180ETF、中國A股指數、上證龍頭ETF基金經理）