民族證券 王曉艷

　　(S0050510120012)

　　公司的業務主要分為兩大類：物流業務和貿易業務。其中物流業務以倉儲業務為核心，能夠提供包括運輸、配送、貨代、加工等在內的全方位的物流服務。公司擁有大量的大宗貨物倉儲資源，並且配備了鐵路專用線、龍門吊等專用設備，在相關領域競爭對手屈指可數。

　　中國儲運是全國最大的以倉儲為基礎的綜合物流提供商，處於國內倉儲行業龍頭地位，未來將陸續通過資産注入實現整體上市。不過總公司大部分經營性資産已經進入上市公司或者是由上市公司經營，增發對公司現有業績影響有限。但是公司能夠獲得更多的土地資源儲備，物流地産優勢將進一步穩固。

　　隨著城市化的推進以及各行各業對倉儲水平要求的提高，全國主要城市的倉儲設施處於飽和狀態，倉儲費率總體水平將呈現上升趨勢。預計公司未來的倉儲費率將小幅上漲，這種局面也將有利於像公司這樣的大型企業獲取更大的市場份額。

　　作為物流行業倉儲領域的龍頭企業，公司具有大量的土地資源和廣泛的物流網絡，具有良好的成長前景，具體體現在：第一，隨著經濟的增長和消費模式的升級，製造業、商業等企業將尋求更加專業化、規範化的物流企業，傳統的大型物流企業將具有更加良好的成長空間，公司的物流業務將保持快速的增長。預計增速有望在20%以上。第二，原有土地資源的充分利用成為公司重點關注的對象，公司已經著手在南京、武漢等地進行物流地産的開發。第三，由於公司或者總公司早期獲取的土地資源相當一部分在現在已經成為城市中心區域，面臨變換土地性質問題，公司有望直接從這些土地中獲得回報。

　　在不考慮土地增值因素的情況下，預計2012-2013年公司實現每股收益0.51元、0.55元和0.62元，PE分別為19倍、17倍和16倍。給予“買入”評級。