在經濟確認底部，貨幣政策逐漸放鬆情況下，建築行業投資更加關注自上而下政策帶來的業績拐點和自下而上個股基本面變化，業績拐點將作為重大主題被更多發掘和炒作。自上而下分析，基建投資受到政策面支持，業績兌現，看好基建股主題性行情。自下而上，收購兼併在經濟底部時期帶來個股基本面變化，股權激勵、融資需求、小非解禁等仍具有事件性和邏輯外推性的機會。同時我們關注個股訂單、資金面和週轉率，考察其在貨幣政策放鬆和行業景氣度變化時的反彈能力和收購兼併實力。

　　受政策確定性支持的鐵路和水利將迎來訂單和業績兌現。水利政策持續支持，資金面將有保證，去年批復通過可研和初設概算的項目達680億，預計這些將在今年陸續開工，水利建設股由去年的主題炒作轉為訂單業績發掘，推薦安徽水利、葛洲壩。鐵路股今年5000億投資資金有保障，逐漸復工，預計未來幾個月投資底部反彈，降速變緩，帶來主題性投資機會。中國鐵建、中國中鐵、中鐵二局估值處於低位，看好反彈行情。

　　公路、地鐵建設依賴政府投資，預期下半年貨幣政策放鬆，資金面好轉。公路地鐵建設公司訂單業績反彈，主題性行情再起。公路投資四川省內十二五較十一五翻番，推薦四川路橋。地鐵28市規劃已出，逐漸進入建設高峰期，推薦估值底部、即將完成資産注入有待整合的隧道股份。

　　房地産下半年基本面探底，政策正在修正過程中。政策面一旦放鬆將迎來房地産銷售和新建反彈，房地産産業鏈公司反彈機會大。訂單充足，訂單收入比1.9，直接進入房地産業、目前估值6倍的中國建築業績和估值都將反彈，推薦。訂單充足，資金面良好的廣田股份、亞廈股份、金螳螂等裝飾股估值面可以提高，收購後的整合也將給增長注入新動力。房地産業務佔利潤貢獻近一半的安徽水利業績將大幅增長，推薦。

　　收購案例研究啟示我們裝飾園林與鋼結構集中度低，處於兼併收購階段，收購有效增長訂單與業績;國際工程企業正圖加速發展，海外並購與資産整合更利於走向世界;跨領域收購，江河幕墻整合資源協同發展。經濟底部環境下更有利於企業低價收購，廣田股份、中工國際、蘇交科在手資金充足，中國海誠等市場預期將做資産注入，精工鋼構、廣田股份、棕櫚園林、江河幕墻、中工國際等整合進行中，效益逐步體現。

　　通過訂單和資金面研究，中工國際、東華科技、三維工程、中國化學等訂單收入比高於2，業主資金面充足時保證今年業績高增長;中工國際三維工程現金流凈流入與收入比高，金螳螂和亞廈現金流轉正;三維工程、中工國際、廣田股份和蘇交科賬面資金充裕，可支持其在行業景氣度好轉時大量承接訂單。考慮估值推薦中工國際、三維工程、廣田和亞廈。（國泰君安韓其成，王麗妍）