主板退市制度方案徵求意見已于日前結束，正式推出指日可待。這讓那些已經暫停上市的公司加快了恢復上市的步伐。但投行人士指出，隨著重組比照IPO標準的嚴格實施，願意借殼上市的重組方越發難以尋覓，令暫停上市公司重返A股之路愈加困難。

　　經營虧損仍盼恢復上市

　　包括*ST博通、*ST金城、*ST海鳥等在內多家暫停上市公司近期扎堆向交易所提交恢復上市申請。

　　但細察其財報數據，這些暫停上市公司的經營能力並沒有得到大幅提升和扭轉。比如*ST金城2011年全年實現營收2.24億元，凈利潤3250萬元，但營業利潤為-1.3億元，扣除非經常性損益後的凈利潤為-1.33元。

　　又如*ST海鳥2011年的營業收入為5034萬元，凈利潤574萬元，但營業利潤為-810萬元，扣除非經常性損益後的凈利潤為-844萬元。

　　營業利潤向來被視為判斷一家公司生産經營能力的最重要指標之一，而這些公司的營業利潤無一例外均為負數，並且大部分沒有新重組方進駐。反映出公司未來的持續經營能力存在較大不確定性。

　　投行稱重組方難覓

　　為什麼這些經營無實質改善的公司仍要放手一搏？退市新規徵求意見稿明確，對於2012年1月1日前已暫停上市的公司，交易所根據原規則在2012年12月31日前對其作出恢復上市或者終止上市的決定。

　　海通證券相關人士指出，時間就是這些公司的“生死劫”。過去暫停上市的公司要恢復上市主要依靠重組。但從目前我們的多方接觸看，願意借殼上市的重組方越來越難以尋覓。之前的主要借殼方為礦業公司和房地産，但後者的上市之路已經被完全封死。

　　上證報資訊統計顯示，2007年至今恢復上市的35家上市公司中，多達28家公司是通過重組方式獲得新生後恢復上市，其中又有15家公司為房地産公司的“曲線救國”。

　　西南證券相關並購人士也表達出類似觀點。據他介紹，符合國家産業政策的公司都在積極準備IPO，只能把希望放在礦産以及那些産能過剩的行業，比如光伏、水泥等，像*ST遠東、*ST北生的擬注入資産均為光伏相關産業。畢竟這類行業不可能通過上市募集資金擴大産能，但可以借助資本平臺進行産業整合。

　　“此外，‘殼費’也在下滑”。某業內人士指出，此前起價至少5000萬多則數億元的殼費已經下調。那些喜歡暫停上市後精選“選秀”的大股東近期主動提出降低殼費以吸引重組方的進駐。

　　先保殼再重組

　　“儘管重組方難覓，但想要保住上市地位並非只有借殼上市這‘華山一條道’。”某並購人士指出，“老規裏只是對最近一期年度凈利潤做了盈利要求，並沒有對營業收入、凈資産等明文規定。即使按新規，營業收入超過1000萬即可視為具備持續經營能力。以ST廈華為例，公司在重組前後的主營業務均為電視機、顯示器等，公司2010年恢復上市，但其2009年底凈資産為-10億元。”

　　在他看來，營業利潤等並非硬性約束，即便是也可通過一般資産重組等方式“避開”。如債務重組、資産出售、贈送資産等方式來解決持續經營問題，先保殼再重組或將成為一種趨勢。比如，*ST宏盛近期在破産重整環節裝入資産並引入戰略投資者，然後再公開徵集重組方進行重組，一方面解決公司的階段性持續盈利能力，同時又為恢復上市贏得機會。(記者 王曉宇)