財政部23日招標發行了2012年第九期記賬式附息國債。發行結果顯示，本期10年期固息國債獲得主流機構熱情追捧，認購倍數接近2倍，3.36%的中標利率則符合市場預期。分析人士表示，近期不容樂觀的宏觀經濟環境以及市場普遍對於貨幣進一步放鬆的強烈預期，推動了主流機構對於本期長期限國債的配置熱情。儘管目前投資者對於以利率産品為代表的現券收益率下行空間有一定分歧，但市場仍有望在未來較長時期內保持強勢運行格局。

　　中標利率3.36%

　　刊登在中債網的2012年記賬式附息（九期）國債招標情況顯示，本期國債計劃招標發行總量300億元，首場投標量為590.4億元，對應認購倍數高達1.97倍。本期國債最終實際發行總量344.4億元，在300億元首場基礎招標後，投資者追加發行了44.4億元的本期債券。在中標利率方面，本期國債中標的票面利率為3.36%。

　　從利率水平看，本期國債中標利率落在市場預期區間範圍之內，稍低於二級市場同期限收益水平。此前，多家機構給出的中標利率預測區間為3.32%至3.42%。中債收益率曲線顯示，當前銀行間10年期固定利率國債的到期收益率在3.3950%附近。

　　與一個月前剛剛續發行的一期10年期國債利率相比，在經過近期債市收益率水平的大幅下滑之後，本期新發的10年期國債利率水平較一個月前已有大幅下滑。財政部4月18日續發行了2012年第四期記賬式附息國債，當期300億元10年期續發國債中標利率為3.4991%。相比之下，5月23日發行的本期10年期國債3.36%的中標利率較一個月前低了13.91個基點，而這也從一個側面顯示了年內二次降準之後利率産品在極短時期內出現的飆漲。

　　強勢格局有望長期延續

　　上周以來，在國內和國外基本面利空以及央行降低存款準備金率的共同作用下，無論是利率債還是信用債市場，收益率均出現大幅下行。目前市場主流觀點均普遍認為，債市牛市格局仍將長期持續。

　　長江證券等機構觀點認為，市場對於未來貨幣政策持續走向寬鬆的預期顯著增強，越來越多的投資者認為央行降息必要性加大，基本面和政策面對於債券市場將有望持續提振債市強勢運行。未來一段時期內債券市場收益率將繼續回落，但下降幅度將會逐漸收窄。

　　在週三的10年期國債招標結束後，上海一券商交易員表示，5月12日年內二次降準的消息公佈後，債市前期較為“糾結”的做多熱情在短期內得到澎湃釋放。各類投資者普遍認為，年內貨幣持續寬鬆已成定局，而實體經濟的軟著陸在短時期內將難以實現，在此背景下，上周以來市場做多熱情可謂鼎盛。

　　不過，浦發銀行等一些略顯謹慎的機構則認為，本輪債市上漲中，降準在其中的作用其實並不大，背後真正的推動力量是市場對於國內基本面過於樂觀預期的糾偏以及希臘政局不確定性造成風險偏好的下降。在目前的收益率走勢已經較充分甚至過度反映了國內外基本面悲觀預期的背景下，投資者對於進一步做多的空間仍不應過於樂觀。

　　(來源:中國證券報)