網易科技訊 5月17日消息，未來資産今天發佈投資報告，對騰訊2012年第一季度業績進行回顧，稱其遊戲業務增長放緩。未來資産將騰訊的目標股價從202港元上調至203港元，維持其“持有”股票評級。

　　以下為報告的主要內容：

　　騰訊2012年第一季度財報有不少額外的亮點，但該公司並未對遊戲業務增長放緩的問題給出令人滿意的回應。遊戲營收環比增長19%，同比增長49%，低於2011年第四季度60%的同比增幅。我們預計，第二季度遊戲營收將環比下降1%，同比增長45%，但到第四季度同比增幅將降至33%。從同比來看，我們預計，遊戲營收增幅在2012年將從2011年的66%降至42%，到2013年將進一步下降至24%。

　　我們對該業務持悲觀態度是因為兩個因素：1）自2011年上半年以來，整個行業的MMOG（大型多人在線遊戲）一直表現疲軟；2）《英雄聯盟》（LOL）儘管有巨大的流量，但其營收運轉率並不高。儘管騰訊成功擴大了其廣告和電子商務業務營收，但這兩項業務的規模仍舊較小，而且部分增長來自遊戲營收的分享。相比利潤增長率，騰訊的市盈率仍然較高。我們將對騰訊的目標股價從202港元上調至203港元，維持我們對其的“持有”股票評級。

　　不計電子商務交易業務（毛利潤僅為2100萬人民幣），騰訊的營收、股權激勵前的運營利潤、美國通用會計準則凈利潤較我們的預期分別高0.6%、6%和5%。

　　我們預計該公司的利潤率在未來幾個季度將出現反彈，但不會恢復至2011年第二季度之前的水平，營收增長（不計電子商務業務）則將持續放緩。

　　受營收增速放緩影響，騰訊的利潤增長仍將表現低迷，除非它未來能有一項可顯著提升利潤率的業務。

　　騰訊目前對應2012年預期收益的市盈率為28倍，未來五年年複合增長率將達19%，市盈增長率（PEG）為1.5倍。我們認為，諸如社交廣告、電子商務的新增長驅動力未來不太可能抵消網絡遊戲業務的放緩。(樂邦)