華創證券：二季度機會大於風險_新聞臺

　　近期公佈的經濟數據改變了此前有所矛盾的特徵，如不同類型企業、不同經濟主體、不同區域等有所分化，共同指向經濟全面疲弱，且部分指標預示此前市場廣泛關注的增長中樞下移正在兌現，如工業增加值和出口脫離近十年增速水平。政策角度的下調存準，作為另一印證因素，提示我們可能正式進入長期保增長的階段，弱經濟的基本背景正逐步呈現，這類似于90年代後期的表現。事實上，該判斷從目前市場對經濟的預期也可以得到確認，即二季度前後經濟觸底後，是溫和或乏力的回升，這也意味著股票市場投資正進入新的經濟環境。

　　需要指出的是，上半年市場的樂觀因素仍未發生變化。生産角度的催化劑乏善可陳，即二季度前後即便出現經濟底部，後續回升仍將乏力，年初以來的市場機會仍是資金鏈斷裂風險降低後的反映，即清算風險中爭奪流動性的終結帶來的投資機會。從該角度出發，資金需求以及加權平均貸款利率的下降標誌著需求角度的確認，存款準備金率的再次下調標誌著供給角度的確認，這決定了上半年機會大於風險的投資環境變化不大。短期需要關注的是，上周公佈的數據顯示經濟運行過度疲弱，可能成為短期調整的催化劑，但由於該因素並非決定因素，我們對短期調整不過度擔憂，維持二季度機會多於風險的判斷。

　　策略方面，建議持有高彈性的強週期品種至季末前後。極弱的經濟數據與期盼已久的存準率下調，將使今年以來表現較好的高彈性、強週期品種波動加大，我們認為主導這些行業機會的在於資金鏈斷裂風險的改善，量價角度的因素在今年上半年不起決定作用，我們維持年初及二季度配置建議，建議高彈性強週期行業持有至季末前後，屆時可能是全面轉向非週期行業的時機。

　　(來源:中國證券報)