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下調存準或抑制期指調整空間

發佈時間:2012年05月15日 14:49 | 進入復興論壇 | 來源:新華網 | 手機看視頻


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  近期股指期貨持倉量屢創新高,上週四達到75000手,空頭主力再度打壓意願增加。外圍方面,希臘局勢動蕩再度引發商品市場大幅下挫,對市場情緒帶來較大負面衝擊。國內方面,央行此次下調存準最主要的原因是,4月新發經濟數據雖有上漲但是低於季節性因素,貸款出現需求不足,貸款結構非長期化。4月份開始的這波反彈起因是政策,那麼貨幣政策放鬆有利於抑制指數調整空間。滬深300指數本週或以整理為主,難現大行情,短線關注下方30日和60日均線支撐,也即2600點關口。

  短期來看,期指市場信號略微偏空。IF1205上周開始出現貼水,顯示出2700點上方多頭不樂意進場。上週三和週四兩個交易日,滬深300盤中低點在2650點,IF1205每當此時升水是日內最大的,7-8個點。但上週五情形則不同,指數再達到這一帶時,升水僅為2個點。再結合IF1205上週五幾乎是收于日內最低點,説明多頭逢低離場更為積極。本週一,1205合約再度大跌38.6點或1.46%。

  政策視通脹而動,而政策又影響到經濟層面和上市公司盈利。對於2012年,我們認為,一季度出現季節性上漲的概率較大。二季度經濟逐步探底,利潤情況不妙,上市企業的年報和季報可能差于預期,為此,市場可能會有一個明顯的調整過程,維持箱體震蕩的可能性較大,因此調整空間有限,主要是有政策放鬆預期的托底。2011年每個節假日投資者最為擔心的是加息,今年投資者最為憧憬的是降息,環境已經有所變化。雖然3月份CPI有所反彈,但是全年趨勢性回落是大概率事件。過去10年裏,一共出現過四次狹義貨幣增速低於10%的情況,分別發生在2001底、2004年底、2008年底和2011年底,第二年的通脹水平都非常低,除了2005年外,2002年、2009年都出現了通脹負增長。據此推斷,2012年通脹回落已是大勢所趨,不再成為判斷指數走勢的主要矛盾。基於此,2012年市場反彈操作空間將會優於2011年。除此之外,不過分看空指數的理由還有兩點,第一,1月份M13.1%的增速成為拐點的概率加大,雖然4月份M1增速同樣為3.1%,2132點成為中期底部的可能性也加大。第二,總結此前兩輪衰退階段(2004年和2008年)宏觀經濟變量和股市的表現可以發現,2004年從通脹見頂至股市見底,指數跌幅為28%;2008年從通脹見頂至股市見底,指數跌幅為60%左右。上證指數從2011年7月份的2800點至2012年1月份的2100點,指數跌幅將近25%,估值優勢顯現。

  看好下半年行情。現在的一致預期是,2012年經濟增速低於2011年,可能呈現前低後高態勢,上半年以築底為主,下半年以後經濟溫和復蘇將會顯現。多數預期今年二季度將會迎來經濟增速的底部,那麼在相關信號確定之前,市場仍難以擺脫震蕩市走勢。當然,市場見底要領先經濟見底。三季度隨著週期底部的出現、週期彈性的恢復,以及估值修復行情的展開,市場可能會有所轉好,並持續到四季度。(海通期貨研究所 王娟)

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