公司擁有良好的復興基礎,2011年迎來發展新機遇。酒鬼酒是國內唯一的“馥鬱香型”白酒,曾經通過超高端定位成功樹立名酒形象。公司現有産能2萬噸,陳年基酒3萬噸以上,構成良好的品質保障。2010年開始公司營銷體系初步調整到位,己顯現出較好經營效益。2011年公司業績創歷史新高,我們認為這不是一次偶然爆發,而是天時、地利、人和造就的新一輪發展機遇期。

　　天時:次高端需求爆發,省內支持政策出臺。2010年開始高端白酒快速提價,給次高端品牌(終端價格600-1000元)帶來機遇。我們預計次高端白酒市場容量在500億以上。從供給來看,酒鬼酒等老名酒成為次高端市場供給主力。2011年湖南省政府出臺政策,明確提出支持發展湘酒,打造湘酒知名品牌和龍頭企業,預計2012年政策將逐步落實。

　　地利:省內競爭格局有利,未來增長空間較大。湖南省白酒企業品牌定位整體偏低,銷售規模普遍較小。酒鬼酒主打産品“內參”與“酒鬼”系列品牌地位和規模優勢非常明顯。政策支持提高了公司抵禦外來品牌的實力。

　　“內參”己成為湖南省高端公務、商務第一用酒,湖南市場初步形成了“喝酒鬼、讚酒鬼、送酒鬼”的消費氛圍。預計湖南省白酒市場容量超過150億元,公司未來在省內可實現銷售收入30億以上。

　　人和:高管團隊現己穩定,改善經營的能力和動力比較強。現任高管來自股東團隊和職業經理人,經驗豐富且年富力強。受地方政府和股東們的壓力,高管有改善公司業績狀況的積極意願。

　　風險因素:省外品牌衝擊、公務消費加強管理、股東減持。

　　盈利預測及評級。我們預計2012年公司在次高端市場和省內市場都將保持快速增長,預測公司2012-2014年EPS分別為1.21/1.86/2.75元(2011年為0.59元),2011-2014年複合增長率為66.6g%。參考目前可比上市公司的2012年PE以及PEG水平,並考慮到公司的行業地位和成長性,取基於2011年PEG=1為估值參考,給予目標價39.35元,對應2012-2014年PE為33/21/14倍,首次給予“增持”評級。