永新股份（002014）

　　行業高增長提升“龍頭”業績

　　國內塑料軟包行業正處於快速發展期，作為龍頭企業，永新股份將明顯受益於行業的高速增長和行業集中度的提升。

　　相對國外成熟市場，我國塑料軟包市場相對較小，發展空間巨大。永新股份主要生産經營塑料彩印複合軟包裝材料、真空鍍鋁包裝材料、藥品包裝材料、多功能薄膜等高新技術産品，經中國包裝聯合會測算，2010年中國塑料軟包裝市場已突破300億元，但與美國約250億美元的軟包裝市場，全球約600億美元的軟包裝市場相比，中國的塑料軟包裝規模仍相對較小，未來發展空間巨大。

　　市場集中度亟待提升，龍頭公司仍有較大成長空間。國外成熟市場前五大企業的市場佔有率合計接近50%，而我國不足15%。相比較來看，我國塑料軟包裝企業規模與海外大企業相比仍有很大差距，市場集中度亟待提升，龍頭公司仍有較大成長空間。

　　立足黃山，放眼全國，規模優勢明顯。公司目前擁有5萬多噸的彩印複合包裝年生産能力，且持續追加的投入；自我配套3萬多噸包裝薄膜生産線延伸産業鏈。産能分佈在黃山、河北、廣州3個生産基地，立足黃山、放眼全國，具有長三角、珠三角、環渤海區域覆蓋協同的格局，規模優勢明顯。

　　新增産能貢獻未來兩年業績增速。廣州永新年産12000噸多功能、高阻隔包裝材料項目已于2011年7月建成投産；黃山年産12000噸多功能包裝新材料項目已于2012年3月份建成投産。新增産能釋放和運營效率將在今明兩年顯現。

　　我們預計公司2012、2013年的每股收益分別為1.02元，1.28元。看好包裝行業下游需求的持續增長及公司經營業績的穩定成長，參照可比公司給予2012年估值19X，目標價19.38元，維持“買入”評級。