尹中立 （中國社科院

　　金融市場研究室副主任）

　　法國大選的結果讓歐元區的財政協議蒙上陰影，也讓歐元區諸國的“兄弟關係”面臨考驗。

　　新當選的法國總統奧朗德是繼密特朗之後第二位左翼總統，他明確提出“結束財政緊縮政策”、“要重新談判歐元區領導人去年簽署的財政契約”。

　　在我看來，奧朗德的當選意味著整個歐洲的民意在向左轉。歐元區在經濟失衡之後，政治生態也將失去平衡。這也許就是奧朗德當選之後金融市場陷入劇烈動蕩的原因。

　　自歐元誕生以來，歐元區內部的經濟失衡問題就日益突顯：希臘、西班牙等國家在加入歐元區之後貿易逆差逐漸擴大，這些國家的債務日益上升，在全球金融危機的衝擊下，引發了所謂的“歐債危機”。

　　為什麼説希臘等國家在加入歐元區以後必然會出現貿易逆差及債務危機？道理並不複雜，因為相對於德國和法國來説其經濟競爭力都較差，在使用統一貨幣之前，這些國家可以通過本幣對德國馬克貶值的方式來獲得貿易上的相對平衡，但加入歐元區以後，這種貿易平衡機制就自動消失了。

　　這種不平衡的另一方當然是德國。德國在加入歐元區之後，其好處十分明顯，因為其製造業十分先進，産品競爭力很強。在使用統一貨幣之後，強大的德國與弱小的希臘等諸國的貿易不平衡越來越大。

　　歐元區另外一個難以克服的問題是各國經濟週期的不同步。尤其是德國和西班牙反差最明顯。無論西班牙還是希臘、意大利等國在加入歐元區之後都出現過房地産泡沫，這是經濟差異較大的國家在組建統一貨幣區時所付出的代價。

　　要從根本上解決歐債危機問題，就必須化解上述貿易失衡及經濟發展差異化問題，可以讓德國採取轉移支付的方式補償希臘等經濟欠發達國家，或者採取措施讓歐元區各國的經濟發展水平趨同。這兩種方法在理論上成立，但實踐中都沒有可行性。因此，從長期角度考察，解決歐債危機的前景是暗淡的。

　　但從短期看，解決歐債危機問題的難度可能要小于解決美國債務危機。換句話説，歐洲債務問題的本質是“兄弟”之間的債務糾紛。之所以把“兄弟”打上引號，是因為這些國家在統一的政治理念下，他們才能成為“一家人”。而事實上，歐元的誕生不僅是一個經濟現象，它承載著自羅馬帝國以來無數歐洲政治家的夢想，它更多的是一個政治現象。因此，很多觀察家對歐債危機的前景表示樂觀。

　　簡言之，歐元區內部的經濟不平衡需要政治上的努力來平衡。

　　2011年年底，歐盟峰會通過了一項旨在約束成員國財政政策的協議。此成果市場解讀為利好，消息公佈後歐洲股市普遍造好。這是政治平衡經濟的結果，對緩解危機有很大的好處。例如，市場對歐元存在問題的分析都傾向於認為，只要嚴格財政紀律，困擾歐元區的債務危機問題就可以得到很好的化解。再如，歐元區實行財政一體化之後的另外一個好處是發行統一的歐洲債券。只要市場認可歐元區內部的“兄弟”關係，將這些國家作為一個整體看待，它的負債率就接近於零，發債的空間巨大，其信用等級遠超過美國國債。

　　法國大選的結果讓歐元區的上述財政協議蒙上陰影，也讓歐元區諸國的“兄弟關係”面臨考驗，歐元區的經濟與政治的微弱平衡可能被打破。