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1季度業績同比下降74%
1季度公司實現營業收入193億元，同比增長6%；利潤總額2.1億元，同比下降80%；歸屬母公司凈利潤2.7億元，同比下降74%， EPS 0.02元。
多因素導致1季度業績同比大幅下降，股價中已基本包含負面因素
(1)春節提前及3月北京兩會召開導致1季度需求增長緩慢，但客座率仍同比提升；(2)1季度國內航油價格同比增長約20%，導致營業成本增長13%；(3)1季度人民幣兌美元基本沒升值，2011年同期升值0.9%，我們預計匯兌收益減少3億元；(4)燃油套保衝回收益減少近8千萬元。我們注意到公司營運效率明顯好于國航南航。我們認為公司股價中已基本包含負面因素。
東航投資邏輯：4月起日本航線高增長可期
2011年日本地震及核輻射導致低基數，我們認為4月起日本航線客運同比需求有望持續超過25%高增長，客座率也有望大幅提升超過5個百分點，座公里收入明顯增長；公司是中日航線最大承運人，日本航線利潤佔主業利潤接近40%，我們看好日本航線的高速增長公司最為受益；另外歐洲長航線航班量的調減應該也有利於公司在歐洲航空市場疲軟情況下降低虧損額；從1季度看，公司營運效率(票價和客座率提升幅度)均明顯好于國航、南航。
估值：重申“買入”評級，目標價4.81元
維持公司2012-14年EPS0.35/0.37/0.44元，扣除非經常性收益EPS0.27/0.28/0.35元，維持公司目標價4.81元及“買入”評級。目標價基於2012年14倍PE估值(參考歷史平均估值)。根據瑞銀預測，國際油價將逐季下降，有望構成行業利好。
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