長期以來，A股市場真正願意拿出真金白銀實行現金分紅的上市公司並不多，“鐵公雞”現象普遍存在。大部分上市公司依然我行我素，“有紅不分”或者“多紅少分”——

　　前一陣子，貴州茅臺的高分紅方案賺足了投資者的眼球。根據該公司4月10日發佈的2011年年報，擬向全體股東每10股派發現金紅利39.97元，共計派發41.5億元(含稅)。這一分配總額不僅創下貴州茅臺上市以來最高分紅，也刷新了A股市場現金分紅的最高紀錄。

　　不過，每10股39.97元的分紅卻引來股民和公眾的質疑。如果以貴州茅臺年報公佈當日208.11元收盤價計算，其2011年股息收益率僅為1.92%，遠低於一年定期存款利率，與CPI的漲幅相比更是望塵莫及。

　　投資茅臺不如銀行儲蓄，對貴州茅臺這樣一個質地優良、業績穩定的上市公司來説，即便是如此高額的分紅，股票仍然沒有表現出應有的投資價值，個中問題值得深思。

　　高分紅不能帶來高收益，反映的是A股市場估值偏高的現實。所謂股息率，是指上市公司一年的總派息額與當時市價的比例。作為優質藍籌股票的代表，貴州茅臺1.92%的股息率，一定程度上説明當前A股存在價值高估現象。這恰恰也是社保基金等長線資金不願進入股市的主要原因。

　　但即便是1.92%的股息率，與部分藍籌公司相比，貴州茅臺還是顯得“慷慨”許多。

　　長期以來，A股市場真正願意拿出真金白銀實行現金分紅的上市公司並不多，“鐵公雞”現象普遍存在。在2008年和2011年，證監會曾針對主板和創業板市場陸續出臺分紅政策，將分紅與再融資挂鉤，但效果並不明顯。大部分上市公司依然我行我素，“有紅不分”或者“多紅少分”。

　　數據顯示，近年來A股市場整體股息率一直在1%以下，代表A股核心的滬深300指數的企業，平均股息率也只在1.6%左右，不到一年定期存款利率的一半。這與成熟市場成份指數乃至整體市場股息率一般顯著高於一年定期存款利率的情況完全不同。

　　股息率的高低，是衡量一個上市公司是否具有真實高回報的重要指標，尤其在成熟市場中，定期分紅是投資者獲取回報的主要方式。目前，A股上市公司尤其是藍籌股公司的股息率偏低、分紅意願不強，説明現有的監管措施對現金分紅還缺乏有效的引導和約束。這也直接導致了賺取股票價差、投機炒作仍是大多數股民的投資收益來源。

　　從境外市場看，監管機構通常根據本國和地區的市場發育、公司治理狀況，對公司的股利政策進行引導，某些情況下甚至採取強制性的法律規定。巴西公司法要求股份公司必須在其公司章程中規定每年拿出一定比例的盈餘進行現金分紅，且比例不得低於盈餘的25%。

　　而在成熟市場，分紅則直接與退市制度挂鉤。美國證券市場明確規定了六條退市條款，其中第六條就是“連續5年不分紅利”；日本證券交易所也明確規定了六條退市條件，其中第四條就是“最近5年沒有發放股息”。

　　另外，健全分紅制度還有賴於上市公司治理結構的進一步完善。貴州茅臺年報顯示，在完成分紅後留在賬面的未分配利潤高達157億元，對於這些資金的用途，眾多中小股東對此既無從知曉，也沒有發言權。在上市公司處於股權多數或相對多數地位，分紅不分紅、分多少紅利、何時分紅都由上市公司説了算的情況下，如何保證廣大中小投資者應有的話語權，還有許多功課要做。(李會)