上周公開市場到期資金1050億元，央行進行28天正回購330億元，91天正回購200億元，合計凈投放520億元，為連續第4周凈投放。本週公開市場到期資金量730億元，考慮到月末將至，資金趨緊，正回購可能會縮量，預計本週仍將實現一定量的凈投放。

　　從資金面來看，上半周總體上較為寬鬆，下半周機構開始融入跨月資金，流動性趨緊，跨月的14天資金利率已接近4.0%。從謹慎性角度出發，機構將在月末減少跨月資金融出，預計本週資金仍將呈現中性偏緊狀態，短期資金價格仍將維持高位。

　　一級市場方面，上周利率産品共有2隻國債和7隻金融債發行。其中，國債發行10年和20年兩期，中標利率分別為3.50%和4.03%，基本符合市場預期。金融債中，國開行滾動發行5隻，7年和10年期限品種收益略高於預期，帶動相關期限二級市場成交收益走高。信用産品中，城投債發行再次放量，上周共有8家融資平臺發行101億元城投債。

　　二級市場方面，上周央票市場持續走強，尤其是1年以內品種收益率下行幅度最大，降幅將近10bp；預計短期內央票一級發行難以恢復，央票強勢局面仍將繼續。國債和金融債收益率漲跌互現，國債收益率繼續企穩，相比金融債體現出一定的抗跌性，但在貨幣政策不變的情況下，國債的交易價值並不明顯。

　　在國開行滾動發行模式帶動下，中長期限金融債收益一度走高，10年期限流動性較好的11國開58曾達到4.46%的收益，創近期新高。至上週末，市場傳聞央行將降低法定存款準備金率或進行不對稱降息，加之國開行推遲滾動發行債券，中長期限金融債收益率稍有回調，11國開58回落至4.39%水平，下行7bp。鋻於後期金融債供給仍然較多，金融債投資仍需謹慎。

　　信用産品方面，市場交投熱點主要集中在3年以內中低評級的短融和中票及城投債。由於前期利率産品和高評級信用債收益率下行幅度較大，市場收益已基本達到均衡，而城投債發行利率相對上述品種下行幅度較小並仍維持高位，故收益率在7.50%以上，甚至8%以上資質較好的城投債得到市場機構的一致熱捧，部分城投債一二級利差達50bp以上。預計未來城投債一級發行利率仍將繼續緩慢回落，但在目前市場環境下，其仍不失為較好的投資品種。

　　（易方達基金管理有限公司債券交易員 張雅君）