昨日，大盤走勢一波三折，午後滬指在半年線附近企穩，兩市成交量進一步放大，收盤時，滬市頂住歐美股指大跌等多重利空最終收陽……

　　從盤面上看，昨日呈現過山車走勢，滬指全天振幅接近3%。對後市怎麼看，上投摩根基金在其發佈的二季度投資策略報告中指出，短期內雖仍有不確定因素左右市場，但外圍經濟形勢下行風險減少，長期來看全球流動性預期維持寬鬆，對風險資産的未來表現仍然樂觀；特別是中國A股經過兩年調整，下行風險十分有限，底部大概率已出現，未來隨著短期經濟底部明朗後，市場有望重返升軌。

　　從宏觀面分析，2012年1季度中國經濟數據弱于預期，物價漲幅回落趨勢未變，預期宏觀調控政策適度微調為時不遠；保增長重要性相對提高，預計全年增速8.5%左右。貨幣政策雖出現微調，但可能維持中性偏緊基調，年內仍有降存準空間。總體來看，三駕馬車中，出口的下滑風險有所降低，最大的不確定性仍來自於以房地産投資為代表的固定資産投資下滑何時凸現，但預料政府會有相應對衝政策，硬著陸的風險小。中長期中國經濟仍有相當潛力，政府具備較大政策調控空間保證經濟平穩增長。

　　上投摩根指出，從估值角度看，金融及地産2012年業績增速穩定、在全市場中估值較低，具備良好配置價值；汽車和機械在低估值情況下亦孕育階段性機會。同時，看好中國製造、獨特品種帶來的醫藥行業和消費電子板塊增長機會，食品飲料穩定增長特性依然突出，家電及零售行業短期雖受季節波動影響，但長期樂觀；新興産業中，環保行業、文化傳媒及部分新興材料類公司仍是關注重點。綜合而言，A股市場整體估值仍處在歷史底部，反彈已從低估值板塊啟動；未來隨著短期經濟底部明朗後，市場有望重返升軌。不過，由於經濟面缺乏亮點，資金面依然沒有明顯改善，預期全年上行空間也很有限，需更多挖掘結構性機會；且經過一季度反彈，二季度上半期或有調整需要。低估值、利潤穩定，具可想象增長空間的中型藍籌股或成為今年安全性和彈性俱佳的機會。

　　反觀債市，本輪債市走勢同樣以通脹、經濟為主導，並輔以流動性推動。整體分析，債券市場繼之前快牛行情後，或在低增長+低通脹的環境中迎來穩定增長的慢牛行情。上投摩根指出，具體來看，利率品種方面，流動性的改善或事件衝擊可能帶來交易性機會，可關注經濟下滑超預期、貨幣政策調整帶來的觸發因素；信用品種中中等評級産品的價值相對較優，資金趨於寬鬆可為其貢獻持有利益；可轉債方面，一季度轉債估值隨股市及供給真空而上漲，二季度開始，轉債供給壓力重啟，建議堅持債性保護較好的品種。　　尹武