期指連續第三周實現上漲，並站在2600點之上。這其中，金融創新以及政策放鬆預期，成為股指成功突圍的關鍵。

　　從引發市場上漲的具體因素來看，國內方面，央行上周宣佈下調部分縣域法人金融機構法定存款準備金率1%，人民幣兌美元日交易區間自0.5%範圍內浮動擴大至上下1%範圍；同時，商務部的數據顯示FDI連續五個月出現負增長，央行公開市場操作連續第四週維持凈投放。海外市場，印度、巴西接連降息，西班牙國債收益率繼續上升，歐債危機繼續影響市場，IMF調升全球經濟增長預期，海外主要股市均陷入調整狀態中。

　　上週期指呈現先抑後揚的態勢。上週五是IF1204合約交割日，交割結算價與現貨指數收盤價基本收斂，兩者相差0.4點，期指順利交割。全周來看，現貨市場金融創新概念板塊繼續活躍，期指重心逐步上移，並站于2600點之上。

　　展望後市，我們繼續對期指持謹慎樂觀的看法。經濟方面，無論是之前公佈的匯豐PMI指數還是官方PMI指數，以及最近公佈的投資、消費、進出口數據等均表明經濟延續下滑趨勢，但環比已有所回升。實體經濟低迷，經濟增速下滑，政策仍將維持穩健偏松的走勢。溫總理近期有關預調微調的講話以及央行關於適時加大逆回購操作力度、下調存款準備金率、央票到期釋放流動性等多種方式穩步增加流動性供應的講話，都將進一步強化市場對政策放鬆的預期，也為經濟下行時提供了一定的托底風險。未來幾個月公開市場到期資金量環比將有所增加，而一旦政策放鬆，則流動性將進一步增加。未來數月通脹壓力也將繼續放緩，這也將為貨幣政策放鬆提供空間。

　　海外市場方面，歐美市場普遍陷入調整之中，發達經濟體貨幣政策近期普遍保持穩定，新興市場繼續保持寬鬆，上周印度、巴西央行分別宣佈下調基準利率50、75個基點。雖然近期西班牙國債收益持續上升並突破6%引發了市場新一輪對歐債危機的擔憂，但我們認為歐元區最危險的時刻已過，歐央行可能再次展開購債操作來緩解市場憂慮。本週，美聯儲將召開議息會議，隨著近期美國經濟數據有所走弱以及3月非農數據的大幅低於市場預期，新一輪QE的預期正重新被激發，我們認為在扭轉操作之後，美聯儲後續推出進一步寬鬆措施的可能性非常大，但在4月的議息會議上貨幣政策仍將大概率保持不變，投資者需密切關注隨後伯南克的講話以及政策聲明。若有寬鬆跡象出現，則全球風險資産都將得到提振，A股亦不例外。總體而言，隨著時間的推進，我們所預期的貨幣政策放鬆帶來的流動性改善以及經濟基本面的轉好將逐步推動期指上行。

　　4月以來，在全球主要股市均陷入調整的背景下，2011年熊冠全球的A股一改頹勢強勁上漲，目前A股從各種中長期指標來看都陷入超賣之中，今年國內股市跑贏海外股市將是大概率事件。操作上，投資者可繼續逢調整時的低位介入多單。 　□國泰君安期貨研究所 江勇