國際貨幣基金組織(IMF)日前發佈《世界經濟展望》春季報告指出，當前世界經濟狀況較2011年第四季度有所改善，但復蘇乏力，未來還將面臨嚴峻考驗。其中，美國經濟增速潛在放緩，歐元區邊緣國家再現主權債壓力，新興經濟體增長放緩與政策放鬆之間的平衡是全球經濟復蘇的三大風險考驗。

　　全球經濟已陷入“脆弱的風險邊緣”，但靠大規模放水解決危機是最壞的方式，因為“失控”的貨幣在解決危機的同時很可能正製造一場新危機。

　　受國際油價持續攀升帶來的成本上升壓力，發達經濟體去杠桿化加速，以及庫存週期繼續向下調整，全球經濟在經歷了初春的短暫回暖之後，一股寒流再度來襲。首先是美國經濟復蘇的脆弱性給未來走勢蒙上了不確定性陰影。美國就業市場是否能夠延續去年下半年反彈態勢存疑，儘管美國失業率從2009年的10%降至8.2%，但問題是實際的勞動參與率──美國的就業人口占符合工作條件的總人數的比率──已經下降到了幾近經濟大衰退中的最低水平，僅為63.8%，顯示有更多美國人退出求職行列，並且薪酬和福利隨著失業率的下降而下降。

　　此外，美國信貸渠道遠未恢復，美國貸款增速仍然疲軟，消費信貸、工商業貸款、不動産抵押貸款增速均處於歷史低位，貨幣乘數大幅減小並未讓基礎貨幣的增長轉化為M 2的增長，從而真正流入實體經濟創造出收入和利潤增長的良性循環。

　　當前美國經濟最大的不確定性風險還是來自美國房地産市場的“負財富效應”衝擊。美國樓市高峰期，不少金融機構將按揭貸款包裝成不同的組合，隨著樓市泡沫破滅，大部分按揭組合均變成毒資産，美國金融體系存在著“病灶”，稍有風吹草動，隱性風險就暴露無遺，從而令本已處於疲弱的房地産市場雪上加霜，並嚴重影響美國經濟復蘇勢頭。

　　歐洲主權債務風險近來再次凸顯。高失業率、房地産崩潰、赤字高企與進一步的緊縮措施對西班牙經濟形成沉重的壓力，隨著近期西班牙10年期國債收益率大幅飆升，西班牙主權CDS費率歷史上第一次突破500個基點，國債資産遭受拋壓，西班牙債務危機被隨時引爆的可能性越來越大。受債務危機拖累，意大利去年第四季度GDP下滑0.7%，連續兩個季度出現萎縮，在技術上已經陷入衰退。與此同時，4月初發佈的M arkit數據顯示，疲軟的訂單形勢讓歐元區企業活動在3月陷入停滯，歐元區經濟滑向溫和衰退的風險已不可避免。

　　第三大風險則來自於新興經濟體。受內需增長乏力以及發達國家主權債務危機溢出效應影響，中國GDP連續第五個季度回落，創下近三年來最低增幅，新興經濟體增速也出現同步放緩。出於對未來經濟增長擔憂，新興經濟體再次回歸“保增長”主基調，印度、巴西等國央行紛紛重啟降息通道。然而，受負利率、全球流動性氾濫以及勞動力成本上漲週期的影響，新興經濟體將面臨更為複雜的通脹形勢。而一旦增長放緩與政策放鬆之間的脆弱平衡被打破，新興經濟體很可能成為全球新的風險源頭。（張茉楠）