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許維鴻:從鋼廠賠錢談起

發佈時間:2012年04月23日 11:08 | 進入復興論壇 | 來源:中國證券報 | 手機看視頻


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  中鋼協最新公佈的數據顯示,全國重點大中型鋼鐵企業一季度總産值同比增長0.24%,而銷售收入下滑0.95%,累計虧損10.34億元,較去年同期盈利158億元相比大幅下滑。中鋼協把這種行業整體業績下滑稱之為“鋼鐵業的寒冬”,我覺得是合理的。其實,何止鋼鐵業,與房地産投資相關的上下游産業,都面臨著企業利潤下滑的窘境。

  “冬天來了,春天還會遠嗎?”3月的PMI是一個有“意思”的數據。統計局公佈的PMI達到53.1%,連續四個月環比上升,似乎印證宏觀經濟“春天腳步”的臨近;但是,匯豐以民企和中小企業為樣本的PMI卻“掉頭向下”,從二月的49.6%跌至48.3%,反映出經濟復蘇中“國進民退”的特點。

  這些看似矛盾的數據,其實是中國經濟轉型過程中的正常現象。本輪經濟週期由“四萬億”投資計劃開始,由針對房地産泡沫的信貸緊縮為轉折,重新“喚醒”經濟必然還是政府主導的信貸定向寬鬆,即所謂的“積極的財政政策”。而民營經濟處於經濟運行結構的感知末端,或者説是政策的被動接受者,投資“慣性”使得策略調整滯後於國有大中型企業。

  對應的,我認為股市一旦確認這種邏輯,投資主線必然回到相關的選股思路,即受益於政府主導的大週期投資拉動型股票。當然,短期內政府出於對房地産調控持續性的擔憂,難以給市場以足夠信心。因此,二季度股市難有單邊行情,恰恰是戰略佈局2012年下半年的時間窗口。

  例如,最近對高鐵項目的投資回暖,以及核電項目的重新審批,都是積極財政政策的延展,相關題材會持續到市場普遍確認經濟復蘇回暖。需要注意的是,在選股過程中尋找業績彈性大的股票,特別是2011年報和2012年一季報盈利顯著低於預期的,又受益於政府拉動經濟政策的上市公司。

  回到本文開始的鋼鐵行業,雖然市場普遍認為鋼鐵行業的週期仍然低迷,但如果仔細觀察數據不難發現,上市的很多鋼鐵企業的PB(市凈率)低於1.0,板材子行業更是“重災區”,基本股價都低於凈資産。這種二級市場的普遍低估值,一方面反映了市場“慣性思維”的悲觀情緒,另一方面也給投資者提供了相對安全的投資邊際。

  從中長期價值投資角度,隨著宏觀經濟逐漸復蘇,鋼鐵行業不同子行業週期的分化會漸次展開,例如特鋼和新材料子行業,以及油氣輸送子行業等,下半年鋼鐵行業總體應可以跑贏大盤。選擇個股上,建議投資者在子行業週期基礎上,選擇企業管理能力強、業績彈性高的大中型鋼廠,並注意子行業週期輪換的結構性調整。

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