在南嶽制藥股權掛牌截止日前夕，漢森制藥“突擊競拍”頗出人意料。值得注意的是，南嶽制藥36%股權的出讓方紫光古漢曾公告，擬將該部分股權售予漢森制藥的大股東漢森投資，如今轉由漢森制藥出面競拍是臨危受命還是另存隱情？

　　漢森制藥昨日公告，紫光古漢將其持有的南嶽制藥36%股權進行公開轉讓，掛牌價格12340萬元，競拍報名時間至4月20日止。漢森制藥董事會同意經理班子在1.8億元內公開舉牌競價，以實現進軍“生物制藥”的戰略目標。當日，漢森制藥股價一字漲停。

　　南嶽制藥擁有湖南省唯一的血液製品生産牌照，註冊資本6154.69萬元，景達生物持有60%股權，紫光古漢持有36%股權，自然人張翔持有4%股權。資料顯示，南嶽制藥的盈利能力相當不俗，2009年至2011年實現營收分別為1.05億元、1.32億元、2.2億元；凈利潤分別為1765萬元、2848萬元、6201萬元。據評估，南嶽制藥股東全部權益價值為29589萬元。

　　這塊優質資産引發了持續數年的股權糾葛。南嶽制藥原為紫光古漢的全資子公司，2005年10月，景達生物參股南嶽制藥，並於2006年末增資成為控股股東。其後，高特佳旗下融元投資入股景達生物，運作南嶽制藥IPO事宜。之後，紫光古漢為奪回控股權，將景達生物、融元投資等告上法院。如今，紫光古漢決定抽身而去，集中優勢發展核心業務。

　　蹊蹺的是，紫光古漢去年10月公告，董事會同意向漢森投資出售南嶽制藥36%股權，並授權公司經營層對南嶽制藥的資産進行評估審計。因此，市場猜測該部分股份應是漢森投資的囊中之物。但是，如今出面競購的主體變成了漢森制藥，意味著漢森投資極可能放棄本次競拍。另據披露，景達生物實際控制人已是劉令安，其間接或直接持有景達生物62.3%股權。

　　“這不大符合資本運作的邏輯。”業內人士表示，漢森投資出面競購該部分股權最合適，受讓後可全力扶持南嶽制藥IPO，或將資産擇機置入漢森制藥。一旦上市公司介入，因信息披露等要求，其幕後的資本運作將受一定限制，操作上增添了諸多不便。漢森投資放棄競拍，最可能是因資金問題。

　　據楚天科技的IPO預披露材料，漢森投資主要資産包括漢森制藥52.03%股權、漢森化工100%股權、北美房地産51%股權、漢森科技100%股權。截至2010年12月31日，漢森投資總資産11778.56萬元，凈資産5264.65萬元，2010年度凈利潤為-156.61萬元；截至2011年6月30日，漢森投資總資産19365.38萬元，凈資産8979.7萬元。從數據看，漢森投資負債率超過50%，整體盈利能力一般。

　　而競拍南嶽制藥股權耗資巨大。據掛牌資料，受讓人除需支付至少1.23億元的股權受讓款之外，還要代第三方向紫光古漢支付應收款項總額3660萬元。另外，南嶽制藥股東要在2年內投入2.5億元用於新的GMP認證和技改及擴産，確保2013年底前完成GMP改造。如此大規模的後續投入，或是漢森投資放棄競拍的最主要原因。

　　反觀漢森制藥，公司于2010年5月上市後獲得約5億元超募資金，至今僅使用3000萬元用於補充流動資金。細看公告，漢森制藥本次若競拍成功，擬使用超募資金支付股權受讓款。

　　需要提醒的是，南嶽制藥股權轉讓事項存在多項風險，包括國有員工安置、部分資産存在紛爭、藥血漿原料嚴重不足等，或將影響到南嶽制藥的後續經營。從這個角度看，漢森制藥受讓南嶽制藥股權後可能面臨其他問題。