紫光古漢或棄南嶽制藥 高特佳牽線漢森接盤

　　“最近漢森和古漢股價飆漲，是因為圍繞紫光古漢參股公司南嶽制藥，發生了很多精彩的故事。”12月4日，湖南資本市場人士向記者透露。

　　9月下旬至11月末，湖南兩家上市藥企漢森制藥（002412.SZ）和紫光古漢（000590.SZ）分別飆漲達35%和95%，大幅跑贏上證指數和醫藥指數。

　　瘋狂背後，兩家公司被挾裹進湖南唯一血製品企業──南嶽制藥有限公司（下稱南嶽制藥）的股權糾葛中：紫光古漢因業績向好且涉足“直銷”業務，盈利之路漸廣，有意放棄南嶽制藥股權；而挾上市之威的漢森制藥及其大股東海南漢森投資有限公司（下稱漢森投資），憑藉雄厚資本實力覬覦南嶽制藥，出面斡旋南嶽制藥股權之爭。

　　內幕人士透露，南嶽制藥大股東景達生物的控股股東深圳高特佳投資集團有限公司（下稱高特佳），在與紫光古漢就南嶽制藥控股權談判陷入僵局後，借力漢森投資董事長劉令安斡旋股權糾紛，並可能由漢森投資接盤南嶽制藥，介入生物制藥領域。

　　“紫光古漢的直銷前景及其合法性尚且存疑，而南嶽制藥能否花落漢森投資還要看各方博弈結果。”中信建投湖南總部研究總監劉亞輝博士如是分析。

　　紫光古漢“鹹魚翻生”

　　自2000年8月紫光集團入主紫光古漢後的八年內，上市公司經營業績一直徘徊不前。

　　“中成藥産品單一,西藥依然遜色。”天相投顧分析報告認為,紫光古漢收入的60％以上和毛利的80％以上均來自中成藥,而中成藥收入幾乎全部來自古漢養生精。産品單一且主要銷售市場龜縮于湖南，加之公司多元化經營失利，諸多因素嚴重影響業績增長。

　　2009年，紫光古漢管理層大“換血”，包括董事長、總裁在內的多名高管去職，新任管治班子上任後，大股東清華紫光集團對上市公司的控制力加強，公司業績開始逐步好轉。

　　財報顯示，紫光古漢2009年將資産減值計提比例從50%提高到100%，使得公司2010年計提損失額大幅下降，公司業績開始轉好。儘管2009年公司巨虧8817萬元，但2010年前三季度，紫光古漢實現營收2.14億元、凈利潤2500萬元，同比增幅分別達13.47%和655.66%。

　　傳統産品銷售收入增加外，紫光古漢還涉足“直銷”領域。記者了解到，目前紫光古漢尚無直銷牌照，但公司與自然人陳立波合資設立的紫光古漢科技發展有限公司（下稱紫光科技），正在湖南大量開展直銷業務。

　　12月2日，長沙隆平高科技園紫光科技辦公室，一名劉姓工作人員告訴記者，公司是紫光古漢的子公司，實行“升級直銷、兼容傳統”的模式，只要交納1萬元入會費就可獲得2萬元紫光古漢産品（包括保健品、凈水機等），同時還可介紹其他人加入。

　　儘管紫光古漢否認參與直銷，稱“紫光科技與我們沒有任何關係”，但記者查閱工商信息和紫光古漢曆年年報發現，紫光科技是由紫光古漢與陳立波于2006年2月合資設立，並由紫光古漢2006年第四屆董事會第四次會議審議通過。紫光科技成立後一直在紫光古漢衡陽中藥廠大院內辦公，直至2009年9月才搬到長沙辦公。

　　也許市場認為直銷的前景不錯，加之紫光古漢如若出讓南嶽制藥36%股權，將增加投資收益數千萬元。多重利好刺激下，紫光古漢已乘勢而動。

　　經營業績向好，令深陷南嶽制藥股權糾紛泥潭的紫光古漢終有“壯士斷腕”勇氣。記者了解到，高特佳與紫光古漢就後者退出南嶽制藥的談判已近尾聲，同時將引入漢森投資，通過入股景達生物間接接盤南嶽制藥。

　　南嶽制藥棋局漸明

　　南嶽制藥是國內為數不多的血液製品公司之一，1999年軍轉民後，于2000年成為紫光古漢子公司。

　　由於南嶽制藥生産的人血白蛋白和免疫球蛋白等血液製品銷售價格較高，市場前景廣闊，因此成為眾多戰略投資者眼中的“香餑餑”。2005年，景達生物作為戰略投資者入股南嶽制藥，佔比5%，紫光古漢持股95%。

　　此後，在景達生物董事長毛金武和紫光古漢前總裁劉箭聯手運作下，通過一系列股權倒手，至2006年12月，南嶽制藥股權比例變更為景達生物60%、紫光古漢36%、景達生物總經理張翔4%。

　　南嶽制藥內審報告顯示,其2007年後一直盈利。據公司相關負責人透露，南嶽制藥旗下198畝土地，加上血製品牌照和藥品批文（藥號）等無形資産，資産總值超過3億元，如不考慮合理避稅和攤銷等因素，南嶽制藥2009年凈利潤約3000萬元，2010年稅前利潤預計可達8000萬-1億元。

　　正因如此，2009年紫光古漢管理層換血後，新任領導班子欲拿回南嶽制藥控股權。2009年12月，接到舉報的衡陽市公安局以涉嫌侵吞國有資産等名義將毛金武和劉箭等人刑事拘留。

　　此前，景達生物旗下的血站資産和景達制藥已被剝離，因此南嶽制藥成為景達生物僅剩的優質資産。2006年7月和2009年11月，高特佳通過增資和股權受讓，控股景達生物95.45％，進而間接控制南嶽制藥。

　　2010年初，高特佳接棒毛金武與紫光古漢談判，但被紫光古漢拒絕。知情人士透露，談判僵局後，高特佳找到漢森投資董事長劉令安進行斡旋，劉令安在湖南政商關係廣泛，此後毛金武解除羈押，三方談判重啟，紫光古漢亦願意就退出南嶽制藥的對價支付問題重新談判。

　　與此同時，高特佳引進漢森投資作為戰略投資者入股景達生物，雙方將各出資3000萬元代景達生物償還欠銀行的6000萬元債務，然後通過債權轉股權，共同控制景達生物。至於景達生物僅剩的主要資産南嶽制藥，雙方的後續處理方案有兩套：要麼將其與高特佳控股子公司江西博雅生物制藥股份有限公司打包上市，要麼由漢森投資收購。

　　“江西博雅2008年産品致人死亡事件余波未息，短期內上市可能有障礙，而漢森代償景達生物債務不會無所圖，因此由漢森投資收購的可能性更大。”劉亞輝直言。

　　漢森投資資本衝動

　　漢森投資控股的漢森制藥，主要産品為四磨湯口服液等，公司于2010年5月25日登陸深交所中小板，發行1900萬股，募集資金6.48億元投向口服液及膠囊生産線技術改造工程項目。

　　受益於國家基本藥物目錄和政府補貼等因素，漢森制藥上市以來業績增長迅速。2010年半年報顯示，公司營收1.51億元，實現凈利潤3249.27萬元，同比增幅分別為21.92%和49.87%。其中入選國家基本藥物目錄的縮泉膠囊等固體試劑收入增長最快，增幅為83.34%。

　　“漢森制藥符合醫藥行業高毛利率、低負債等典型特徵。”湘財證券研究員葉侃分析，漢森制藥2009年毛利率高達76.2%，而資産負債率僅27.38%，隨公司成功IPO，2010年前三季度公司資産負債率降至5.36%，“這一數據未來還會下降”。

　　資産負債率極低的漢森制藥握有大把現金。公司IPO時原擬募集資金1.55億元，但由於最終發行市盈率高達55倍，公司總共募資6.48億元，超募4.93億元，超募比例高達318%。

　　鉅額現金在手的漢森投資意圖收購景達生物並進而間接控股南嶽制藥，而後者血製品資産質量優良，收購後不排除會注入上市公司，這也令漢森制藥的市場想象空間更廣闊。

　　記者從內幕人士處獲知，漢森投資除接盤景達生物，還參股漢森制藥上遊企業楚天科技。楚天科技成立於2000年，是國內生物醫藥包裝機械龍頭企業，其生産的口服液瓶洗烘灌封聯動線等，是漢森制藥主要藥品包裝設備。

　　公開報道顯示，漢森制藥2009年新上馬的三條口服液生産線設備的選型中，高價訂購了楚天科技生産的口服液瓶洗烘灌封聯動線。

　　“漢森能夠入股楚天科技，與劉令安在湖南政商關係廣泛不無關係。”湖南醫藥業內人士稱，楚天科技已列入湖南省IPO重點培育企業名單，“至今沒有一家創投能入股”。

　　或許是受收購南嶽制藥、高送配等預期影響，9月21日到11月25日，漢森制藥股價大漲近35%，領先同期上證指數和醫藥指數的漲幅。