近期，期指交易額與股市交易額的比值不斷降低，資金更青睞于現貨市場，指數將迎來新一輪上漲。

　　期貨市場上流傳著“新手看價，老手看量”的説法，意思是投資者進入期市越久，對交易量的變化越看重。就股指期貨市場而言，隨著機構投資者的不斷加入，交易量整體呈放大趨勢。在這種情況下，單純以期指交易量的變化來判斷行情是不夠的，還需要結合滬深兩市的交易額綜合分析。

　　在交易額數據的採集上，我們以股指期貨當月和次月合約的日交易額以及滬深兩市的日交易額為基準。之所以採用期指當月和次月合約的交易額數據，是由於這兩個合約交易額較大，且在移倉換月階段，數據仍具有代表性。

　　通過統計期指交易額與股市交易額的比值（我們稱之為股指期現流動性）和期指當月合約價格走勢，我們發現二者呈負相關關係。股指期貨上市以來，股指期現流動性最大值為3.2，最小值為0.3。當股指期現流動性出現階段性極值時，期指價格都會階段性見底或見頂；股指期現流動性保持平穩時，期指橫盤振蕩的概率較大；股指期現流動性走高之際，期指一般都處於下行通道。

　　股指期現流動性之所以能夠預示期指行情，原因在於：當期指處於下行通道時，股市同樣會出現下跌，此時機構投資者會利用期指進行套期保值，並減少股票交易，導致股指期現流動性不斷提高。當股指期現流動性達到階段性極值時，股市見底。隨後，在市場上漲的過程中，機構增加股票交易，而減少期指交易，使得股指期現流動性不斷降低。當股指期現流動性降到谷底時，股市將由上漲變為下跌，大量機構投資者又將通過期貨市場進行套期保值。此外，當期指橫盤振蕩整理時，股市通常也缺乏行情，此時期指市場和股市交易額的比值也會相對穩定。

　　就近期的情況來看，股指期現流動性剛出現過階段性極值，正處於下降通道，表明期指交易額與股市交易額的比值不斷降低，資金更青睞于現貨市場，這將推動股指振蕩上行，股指期貨也將迎來新一輪的上漲。

　　（作者 戶濤單位：金石期貨）