資金板塊輪動 農産品強勢未止

　　年後至今，農産品以其強勢表現成為商品期貨中最耀眼的明星，以玉米、豆粕、豆油為首的飼糧油脂輪番上漲，資金進出明顯。近來，玉米、豆粕及油脂相繼在高位受阻，資金開始轉戰棉糖。筆者認為，飼糧、油脂、棉糖間的強勢輪動還在繼續，農産品強勢格局還沒有停止。

　　農産品強勢輪動

　　農産品是這波商品漲勢中最強的板塊，但品種間相對強弱各異。豆類油脂成為近來最強品種，2月初至不久前創出近期高點，豆粕上漲幅度達到15.2%，豆油和棕櫚油上漲幅度分別為11.6%和12.8%，玉米上漲幅度為7.1%，白糖上漲幅度為5.4%，棉花、小麥及秈稻成為最弱品種。

　　然而，品種間的強弱先後有序。最先受到資金青睞的是玉米期貨，年後快速拉升，一舉突破前期高點再創歷史新高；豆粕緊隨其後，大量從玉米期貨中轉移的資金進入豆粕，成為資金推升的第二個品種；豆粕在3400元/噸的強阻力位受阻後，資金轉戰油脂期貨，豆油和棕櫚油成為追逐對象，豆油主力重新站上萬元關口，棕櫚油主力也被推升至9000元/噸。在玉米、豆粕、油脂接連快速拉升後，均面臨強阻力位壓力，資金逐漸移倉到棉糖，最近白糖期貨的突破上行和棉花期貨的連續反彈正是資金入場的表現。可見，資金在以玉米、豆粕為代表的飼糧板塊，以豆油、棕櫚油為代表的油脂板塊，以及以棉糖為代表的軟商品板塊間輪動，棉糖已經接過了農産品強勢的接力棒，後期或繼續上漲。

　　供需面仍顯緊張

　　目前，玉米或許是我國農産品中供需最為緊張的品種。進入21世紀，我國玉米庫存消費比持續下降，2012年庫存消費比預計為16.6%，為歷史第三低位，這也是玉米期貨近幾年走出牛市的主要原因。近幾個月我國加速進口也説明了國內供需偏緊。

　　豆類油脂一直是我國供應缺乏品種，目前我國約80%的大豆需要進口來滿足，國內豆粕和豆油消費大部分是通過進口大豆來壓榨，因此，大連豆類油脂走勢與外盤相關性較大。目前全球大豆供需格局並沒有改變，美國農業部4月供需報告調降全球大豆産量至2.4015億噸，預計年末庫存為5552萬噸，庫存消費比為16.22%，仍顯偏緊狀態。因此，現在市場更關心美國大豆種植生産情況，如果美國今年大豆産量不甚理想，那麼期貨價格將受到更強支撐。

　　2011/12年度我國食糖庫存消費比預計為11.9%，處於近十年低點；棉花庫存消費比37.4%，較2010/11年度的最低點有所回升，但仍處歷史低位。其他糧食品種的庫存消費也大部分處於歷史底部區域，説明我國農産品供需都比較緊張，長期來看，農産品價格處於高位的格局難以改變。

　　政策風險增加

　　農産品強勢上漲再次引起各界關注。有消息稱，發改委再次約談食用油企業進行油脂限價。而去年長達半年的政策限制了油脂上漲空間，今年或繼續對油脂價格形成壓制。農産品普漲使得通脹預期有所抬頭，國家再次提高警惕，因此，為控制通脹預期，不排除再次出臺相應政策，糧、棉、糖、油的拋儲或對市場形成隱形壓力。