□東證期貨研究所 郭華

　　2012年一季度塑料期貨是表現靚麗的品種之一。其走勢自2011年底開始步入上行通道，並在3月中旬創年內新高，但之後就一路下行，表現較弱。分析認為，除了跟整體外圍市場情緒較為悲觀、中國經濟增速放緩、歐債危機反復及美國經濟數據差強人意等利空消息有關以外，原油高位回落也對塑料行情産生了一定壓制。另外，前期石化廠實施限量保價措施，對塑料市場的利好作用隨著消費淡季的來臨也逐步削弱。因此，筆者認為，在宏觀層面沒有明確消息出臺的背景下，未來塑料期貨價格仍有繼續回落的可能。

　　原油二季度回落概率偏大

　　從目前狀況來看，油價已經升至階段性高點，未來一段時間可能面臨下降。地緣政治帶來的利好正逐漸減弱，與此同時，全球經濟依然低迷。3月份歐元區綜合採購經理人指數(PMI)初值從2月份的49.3降至三個月低點48.7，3月匯豐中國製造業採購經理人指數(PMI)下滑至48.1，為4個月以來新低，終結了此前的回升趨勢。領先指標的下滑預示著全球製造業疲軟，無法為油價高企提供支持。另外，在夏季汽油需求高峰到來之前，美國石油庫存預期將保持高位。種種跡象表明，油價回落已成不爭事實，WTI整體將維持在95-110美元。

　　油價下挫不僅對塑料的成本支撐作用有所減弱，而且從心理層面也對化工市場形成一定拖累。但我們也注意到，石化廠目前仍處於虧損狀態，只要油價不出現大幅度下跌，則PE下跌幅度也將有限，整體呈現陰跌格局。

　　需求淡季來臨

　　目前，雖然石化廠仍維持限産保價政策，並調整了部分價格倒挂品種的銷售策略，同時也加大了促銷力度，但市場活躍度明顯下降。中小貿易商多數離場觀望，下游工廠也以小單採購為主，市場買氣偏弱，需求淡季來臨。隨著氣溫回暖，PE下游廠家開工率維持在5-6成，成本持續上漲對下游需求造成一定抑制，高價貨源成交阻力增大。地膜需求進入淡季，整體需求情況不太理想，短期謹慎觀望心態依舊濃厚。

　　綜合來看，目前市場仍處於石化高成本和下游需求疲軟的博弈當中，對需求的擔憂佔據主導，各環節都在不同程度壓縮庫存。據現貨人士統計，流通環節庫存還在下降，但降速減緩。另外，進口成本倒挂導致4月份國內PE進口量相比3月份將出現一定的下滑，這對於市場來説也是一個較為有利的信號，供應壓力較小，但影響相對有限。短期看，去庫存化還將持續，一般在這個過程中，商品價格大都呈現下跌格局。因此，在期貨市場資金面沒有大變化的背景下，塑料未來仍將維持弱勢整理格局，下跌空間依然存在，主力1209合約有回到10000點的可能。