在原油出現調整的情況下，如果宏觀經濟繼續惡化，下游需求不振的PTA價格將繼續走低。

　　原油是PTA産業鏈源頭

　　從原油─石腦油─MX/PX─PTA─聚酯─下游産品這個産業鏈傳導因素來看，原油是PTA産業鏈條的源頭，按照成本推動因素，原油價格的漲跌會逐步傳導至PTA價格上來，進而形成PTA價格與原油價格發生“正向變動關係”。但近幾年來，特別是2011年6月至今，通過研究PTA與原油價格的相關系數可以得出原油與PTA沒有很大的相關性，甚至出現了一定程度的負相關關係。

　　出現這種情況是由PTA産業鏈的特性決定的。原油的下面是石腦油和PX進而到PTA，而在原油到PTA的過程中，由於原油的提煉産品眾多，使得油價不能很好的傳遞到PX和PTA。

　　PX價格牽動PTA神經

　　作為PTA的上遊原料，PX價格走勢直接影響著PTA的漲跌。一般而言，PX和PTA價格間存在著一定的換算關係，即PTA=0.665*PX(含增值稅) 1200。因此，PX價格決定了PTA的生産成本，PX價格的漲跌經常是PTA行情波動的風向標。

　　2011下半年以來，亞洲PX行業在投資規模上滯後於下游PTA行業。2011-2014年間，全球確定的新增PTA産能2815萬噸，折合PX需求增加1867萬噸，PX産能實際增量為1038萬噸，按滿負荷運轉計算，PX供給缺口在829萬噸。

　　與PTA在2012年大量的新增産能相比，PX新增産能較低，PX和PTA産能建設週期不同造成PX在未來一段時期內將出現缺口。表面上看，偏緊不足的PX供給情況將使得PX價格易漲難跌，進而對PTA的價格成本形成重大的利好支撐，即使未來PTA産能利用率出現下降，PX全年供應偏緊的格局也不會出現逆轉。

　　PTA供給過剩壓力顯現

　　2012年，國內PTA産能將進一步擴大，預計新增産能達1200萬噸附近，是2011年新增産能的兩倍多。2012-2014年，國內PTA行業進入新一輪産能擴張高峰週期，産能急速增長。從2012年開始，PTA市場供給過剩壓力將進一步顯現，進口依存度繼續下滑。亞洲PTA供應能力大幅增加，全球PTA行業裝置開工率將逐年下滑。我們預測，如果PTA新舊工廠都開足馬力生産，那麼2012年國內PTA供給量轉向全面過剩。

　　2012年産能的大幅擴張，將使得PTA在2011年之前因賣方市場而形成的高利潤逐步回落，甚至不排除階段時間內利潤率為負的可能性。

　　下游需求持續萎縮

　　首先從聚酯行業來看，2012年實際新增的聚酯裝置有望達到600-700萬噸，涵蓋聚酯長絲、短纖和瓶片及薄膜等各個聚酯領域，産能增幅估計在18%-22%之間。當然，由於行業運行環境的變化以及宏觀政策的影響，實際的投産狀況還會存在一些變數。

　　其次，紡織服裝行業是PTA整條産業鏈的最終端，紡織服裝行業的景氣程度，直接決定了整個産業鏈的供需。而最新數據顯示，2012年3月紡織服裝業情況低於預期，全行業出貨量均未看到改善，同比下滑約20%。分出口地來看，對美國和歐洲的出口都沒有改善跡象。3月份出口訂單維持低位，預計上半年難有起色，出口需求還要等待下半年傳統旺季的來臨。情況如果再持續3-6個月，部分中小企業可能會面臨較大的壓力。（興業期貨 蘇春輝）