清科研究中心近日發佈數據顯示，2012年一季度共有28隻可投資于中國的PE完成募集，同比減少36.4%，環比減少20.0%，募集金額共計29.45億美元，不足上年同期的四分之一，同時較去年四季度減少6.8%，幾乎回落至2010年一季度水平。這已經是市場中私募基金數量與金額連續第二個季度呈現下滑。

　　根據此前媒體報道顯示，IPO重啟以來，有9家券商成功直投46個上市項目，截至今年3月29日，9家券商直投公司賬面浮盈43.48億元，佔整個PE行業的1.56%。

　　國信證券和興業證券採用的“保薦 顧問”模式曾風靡一時。即券商通過擔任某家創投公司的投資顧問，進而在保薦項目中提攜創投入股。至今為止，監管層對此未作出明文禁止。

　　對於投資項目，PE和投行更願意相互照應，“有福同享”。如果是投行先挖掘的項目，上市公司如果有增資的需求，保薦代表人往往會向公司優先舉薦自己比較熟悉的PE，一來可收取項目介紹費，二來相互介紹項目禮尚往來。

　　有PE公司的人士透露了行業的內部信息，坦言券商為了要給關係好的PE關照生意而忽悠擬上市公司，稱上市要改善股權結構，完善公司治理，需要引入PE戰略投資者，接著就推薦一些PE給擬上市公司。這樣，投行和PE的關係綁定更緊密，投行的承銷和保薦地位更穩固，上市公司也不會輕易換投行。

　　一些大的投行會在西程序上進行一些類似于投標的方式來選擇合作的PE，但是一些小的投行，完全是依靠個人好惡來選擇合作的PE。“競什麼標啊？打個電話就行了，不用搞那麼複雜，本來就是熟悉的朋友。”深圳一家PE投資經理直言不諱，“像我們這種類型的中小PE，喜歡找小券商合作。小券商好説話，項目少，人員配備比較充裕，工作可以做得細緻一下。”

　　PE為什麼越來越多？又是為什麼越來越多的人涌向了PE？

　　“我們投資很多項目，能上市獲得高收益的只是一小部分，其餘的大部分都只能是困死在裏面。”深圳市創業投資同業公會常務副會長王守仁説。

　　他解釋説，假設用1億資金投資10個項目，最後只有2個項目成功上市，投資回報若為20倍，2個項目收益為2億，1億相當於收回10個項目的成本，此外還賺1億。

　　王守仁直言，“投資項目成功上市獲得的高收益除了彌補失敗項目的損失，剩下的還能高於其他行業的收益，這就是我國PE的特點。”

　　目前，我國IPO典型的利益鏈條是最上遊者為實業資本、天使投資、PE/VC、突擊入股者等，發行人是核心驅動機；中游為各類仲介機構：券商投行、會計師、律師事務所、諮詢公司等；下游包括一些財經公關、打新機構等，最末端者為最後接盤的散戶。

　　通過這條利益鏈條就可以看出PE投資的項目一旦獲得成功，就會獲得很高的利益回報。資本本來就具有逐利的本性，當然要進入到賺錢更多的行業中去。PE為什麼越來越多？又是為什麼越來越多的人涌向了PE？答案很簡單，PE的賺錢。什麼時候IPO的利益鏈條回歸合理化，PE的暴利時代也就結束了。（楊桐）