由於創投私募等機構賬面投資回報的下滑，“上市＝暴利”的時代已經過去。

　　這是創投與私募研究機構清科研究中心最新發佈的《2012年第一季度中國企業上市研究報告》中所得出的觀點。

　　由於2012年第一季度IPO總量下降，當季度VC／PE （創投／私募）支持的中國企業上市數量和融資額同步減少，僅32傢具有創投和私募股權投資支持的中國企業在境內外市場上市，融資金額為32．32億美元，與2011年第一季度相比上市企業數量減少15家，融資額減少65．9％。從境內市場平均發行市盈率來看，自2011年以來，境內市場上市企業平均發行市盈率整體呈下滑趨勢，2011年年內深圳中小企業板發行市盈率由1月的67．80倍跌到12月的 37．87倍，上海證券交易所由 1月的71．14倍跌至12月的32．08倍，深圳創業板則由1月的87．35倍跌至12月的37．72倍，在三個市場中跌幅最大。

　　與此同時，隨著二級市場估值的回歸，VC／PE境內IPO退出賬面回報倍數也呈現下滑，32家VC／PE支持的上市企業為其背後的75支VC／PE投資基金僅帶來4．24倍的平均賬面投資回報。境內上市的企業為VC／PE帶來平均賬面投資回報為4．48倍，其中，上海證券交易所平均賬面投資回報為5．95倍，深圳創業板和深圳中小板分別為投資者帶來5．02倍和3．89倍的投資回報。海外方面，上市的企業為投資者帶來的平均賬面投資回報為1．83倍。

　　而此前，在2011年上半年及2010年，月平均7．00－8．00倍甚至動輒上10．00倍的回報水平也屢見不鮮。

　　數據表明，第一季度境內資本市場的平均賬面回報全線下降，其中創業板本季度5．02倍的回報更令市場跌破眼鏡。

　　自2009年年底開閘以來，創業板一路高歌猛進，不僅市盈率處於較高水平，而且其豐厚的平均賬面投資回報也令投資者收益頗豐。2009年、2010年和2011年的創業板平均賬面投資回報分別為7．48倍、10．90倍和7．81倍，相比之下，本季度的回報水平成為創業板兩年來的最差水平。

　　清科研究中心張琦認為，二級市場低迷，監管日益趨緊，創業板為VC／PE機構、投資者，乃至整個資本市場所編織的 “美麗童話”行將落幕。

　　面臨IPO窘境，清科研究中心為VC／PE機構提出兩點建議：第一，及時調整退出策略，對並購、股權轉讓等其他退出方式兼容並蓄；第二，優化投資組合，控制投資成本，適度減少對中後期以及pre－IPO項目的依賴，注重企業內在投資價值發掘和培養。(記者 唐福勇)