中國銀河證券研究部策略團隊

　　從上周市場的超跌反彈來看，主要受政策面利好的提振。儘管短期而言，基本面表現不佳將壓制市場反彈空間，但政策維穩、資本市場“去投機化”的目的性明確，利於A股市場的長期表現。從短期走勢來看，指數上方半年線及60日線的阻力位可能將對反彈力度施加一定影響，預計下周大盤總體仍將呈現探底反彈的形態。

　　政策利多+前期超跌

　　清明節後指數探底回升，大盤節後第一日即出現強勁反彈，上證綜指單日漲幅達1.74%，成交量顯著放大。從技術面角度看，3月29日所形成的跳空缺口已被完全回補，量能較大的事實可能預示著指數將在下周繼續當前的反彈趨勢。但指數上方半年線及60日線的阻力位可能將對反彈力度施加一定影響，預計下周大盤總體仍將呈現探底反彈的形態。

　　政策寬鬆預期提振市場信心

　　經濟基本面繼續下行的態勢 明顯反彈，但與匯豐PMI的背離以及微觀層面的觀察讓我們仍然堅持認為基本面還在下行通道中。企業盈利端的數據也清楚顯示了當前經濟增長端的頹弱不堪。

　　正是當前這種清楚無疑的下行趨勢讓市場預期開始更多地關注政策動向。政策鬆動、預調微調的憧憬支撐著近期市場的信心。從近期決策層頻繁調研和積極的表態看，對於當前的經濟形勢無疑是清楚的，政策“預調微調”的內涵也正逐漸釋放。比如，今年鐵路5000億元的投資要到位，使在建的鐵路線路開工。此等種種都透露出管理層試圖從方方面面挖掘穩增長的潛在力量。展望二季度，我們預期在CPI下行至3%甚至更低的水平之後，政策調整的空間將進一步放大，股市運行的邏輯需要密切關注政策的風向。

　　資本市場方面，近期的政策變動也較為頻繁，主要針對A股當前投機化、短線化的問題。QFII和RQFII投資額度將分別新增500億美元和500億人民幣，按照最近人民幣對美元中間價計算，此舉意味著將有約3650億元新增長線投資資金進入內地資本市場，這對於提振當前投資者信心意義重大。從更長遠的角度看，使更多長線價值投資資本進入A股市場也有利於進一步稀釋當前A股投機氛圍嚴重的問題。

　　無獨有偶，近期在新股發行制度改革方面，政策改革方向也直指IPO領域投機性過強的問題。在經歷了若干次改革之後，IPO市場化程度已有顯著提高，但在操作細節上，機構網下報價過高，詢價對象與申購主體不一，原始股東鎖定期過長等問題也導致了目前A股市場尤其是中小板創業板市場IPO估價過高、泡沫化嚴重和上市後業績變臉等問題。最近證監會發佈的《關於進一步深化新股發行體制改革的指導意見（徵求意見稿）》的幾項主要舉措主要針對的就是從股票供給端進行改革，通過提高上市初期的股票供給來打壓目前的IPO股價過高、投機過分嚴重的問題。

　　經濟政策的“維穩”意圖以及資本市場改革的密集出現都相對利多於資本市場的當前現狀和長期發展前景。