新華網北京電(記者趙曉輝、陶俊潔)證監會1日晚間公佈新股發行體制改革指導意見的徵求意見稿，擬採取多方措施抑制新股高價發行，突出了強化信息披露、完善定價約束、引入個人投資者參與報價、加強定價監管、推出存量發行和抑制炒新等六大焦點問題。

　　審核重點從盈利能力判斷到強化信息披露

　　焦點一：推進以信息披露為中心的發行制度建設，逐步淡化監管機構對擬上市公司盈利能力的判斷，改進發行條件和信息披露要求，落實發行人、各仲介機構獨立的主體責任，全過程、多角度提升信息披露質量，實現發行申請受理後即預先披露招股説明書，同時改進上市過程中徵求相關部委意見的方式，提高效率。

　　點評：弱化行政審批，強調信息披露，這為新股發行從審核制向披露制轉變埋下伏筆，是參照成熟市場發行體制的做法，值得肯定。但是，如何依託充分的信息披露、標準化的發行條件減少發行審核的自由裁量權將是披露制的核心。

　　讓機構持有更多新股以抑制高報價

　　焦點二：提高向網下投資者配售股份的比例，原則上不低於本次公開發行與轉讓股份的50%。當網下中簽率高於網上中簽率一定水平時，要從網下向網上回撥。

　　點評：由於中簽率很低，機構投資者最終獲得的新股數量有限，即便是新股高定價，其所承受的風險和損失依然很小，難以構成價格約束。新規則意在提高機構投資者的新股持有量，讓報高價的機構為自己的不審慎行為買單，以抑制“人情報價”等現象，杜絕盲目高報價。

　　引入個人投資者進行詢價

　　焦點三：擴大詢價對象範圍，主承銷商可以自主推薦5到10名投資經驗比較豐富的個人投資者參與網下詢價配售；證券交易所組織開展中小投資者新股模擬詢價活動，引導中小投資者理性投資。

　　點評：詢價過程引入個人投資者意在使佔比較高的中小投資者擁有參與定價的機會，使得定價過程不再是機構的特權，體現公平原則。但這一措施又産生了如何杜絕利益輸送、人情報價的問題，而且中小投資者的定價能力值得商榷。