在本週公開市場到期資金量增加的背景下，本週二央行進行的28天期正回購操作規模由上周的500億元增至700億元。與此同時，1年期央票則繼續停發，而交易員消息稱央行本週也未進行3月期央票的詢量。分析人士表示，在當前央行繼續滾動公開市場資金以保持市場資金面適度充裕的背景下，公開市場操作依賴於短期工具的取向仍有望延續。

　　28天期正回購放量

　　央行27日公告，當日上午進行了700億元28天期正回購操作，較上周的500億元小幅增加，本期正回購中標利率持平在2.80%的水平。與此同時，1年期央票繼續停發。統計數據顯示，本週公開市場到期資金為1090億元，其中央票到期990億元，正回購到期100億元，單週到期資金總量較上周的510億元增加580億元，也是3月份到期量最大的一週。

　　上海一機構交易員表示，本週公開市場一級交易商沒有申報3個月和1年期央票需求，央行本週回籠資金還將繼續依靠28天及91天期正回購操作。該交易員同時表示，央行維持市場資金面適度充裕的意圖沒有改變，從本週到期資金規模來看，週二28天期正回購放量較為適度。

　　數據顯示，截至3月27日，二、三季度公開市場單月到期資金量分別為：4月份3990億元、5月份1420億元、6月份790億元、7月份190億元、8月份120億元、9月份160億元。從到期資金分佈來看，除4月份到期資金高於3月份外，其餘5個月到期資金量都處於相對較低水平。從到期資金分佈來看，央行能夠以相對較低的操作力度實現未來數月到期資金的對衝。

　　公開市場堅持溫和基調

　　對於未來中短期內公開市場操作的走向，華泰聯合證券分析師林朝暉認為，從本週起連續4周內每週公開市場到期資金均在1000億元左右，同時外匯佔款也有望保持適度流入，在此背景下央行將繼續維持適度正回購操作，同時到4月份時央行則有可能視信貸增長狀況恢復小規模央票發行。

　　與此同時，東方證券的觀點也認為，近期91天正回購操作規模保持在300億以內，這表明央行偏好短期限工具來管理流動性，而28天正回購操作的放量有利於增加4月份公開市場操作到期資金規模，進而緩解4月份可能因國企繳稅對資金面的擾動，提高了貨幣政策的靈活性。

　　數據顯示，3月下半月以來，受季末因素、財政存款等因素影響，以7天期為代表的主流市場資金利率出現小幅攀升，而對於後期資金面的走向，一些市場觀點仍認為，市場流動性依然需要公開市場的“呵護”。

　　東方證券認為，2月份貿易逆差達315 億美元，由於外匯結算具有滯後性，3月份的外匯佔款可能受此影響，增量預計仍不樂觀。根據該機構的推算，假設4月份公開市場到期資金全部凈投放，外匯佔款增加1000億，財政存款增加4000億，現金存款變動為0，那麼商業銀行超額準備金率將低於3月份，與2月份基本相當，資金面將較3月緊張。在此背景下，央行甚至需要通過逆回購等方式為市場注入流動性才能保持7天回購利率在3%附近。因此整體來看，中短期內央行公開市場將延續當前較溫和的操作基調。

　　(來源:中國證券報)