2011年中國太保(601601)凈利潤83.13億元，每股凈利潤0.97元，同比減少2.9%。其中壽險業務凈利潤31.75億元，同比減少31.1%，産險業務凈利潤37.67億元，同比增長7.3%。

　　業績低於預期的主要原因是去年資本市場大幅下跌，公司計提資産減值準備從6.9億元上升到28.5億元，導致投資收益率從5.3%下降到3.7%。由於今年投資環境好于去年是大概率事件，我們預計今年投資收益率回到4%~4.5%，業績會有30%左右的反彈。

　　2011年公司凈資産768億元，每股凈資産8.93元。如果不考慮分紅，2011年實際凈資産減少35億元。我們預計，到2月底可供出售金融資産變動增加凈資産43.72億元，今年凈資産會有大幅反彈。2011年底公司投資資産規模5225.3億元，同比增長19.9%，其中權益類佔比10.25%，預計投資成本在上證指數2600點至2700點之間。

　　2011年每股內含價值13.21元，同比增長3.2%。增速低的原因是浮虧增加導致調整後凈資産減少，每股新業務價值0.78元，同比增長10%。我們預期2012年每股內含價值15.66元，每股新業務0.88元，計算內含價值採用的貼現率為11.5%(平安、人壽採用11%)，長期投資收益率5.2%(平安、人壽採用5.5%)。

　　中國太保償付能力充足率高，電銷車險今年有望爆發。我們預測公司2012年至2014年每股收益分別為1.26元、1.43元和1.64元，給予“買入”評級。風險提示：未來存在重大災害風險以及資本市場大幅波動的風險。 （作者單位：廣發證券 執業編號：S0260511010006）

　　(來源:證券時報)